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之所以稱之為港股擇時(shí)謎團(tuán)，是因?yàn)?023年1-5月港股走勢和2022年同期相比趨勢類似：2022年股市運(yùn)行受制于國內(nèi)疫情疊加兩大海外風(fēng)險(xiǎn)-海外加息和俄烏沖突，而2023年股市也同樣面臨著這些相關(guān)方面的重要問題-疫情形勢發(fā)生變化但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，海外加息步入尾聲但美國大規(guī)模加息的副作用開始顯現(xiàn)（銀行危機(jī)不斷、衰退風(fēng)險(xiǎn)增加）、俄烏沖突影響鈍化但全球地緣聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)的副作用開始顯現(xiàn)（西方圍堵中國、脫鉤斷鏈持續(xù)），這需要持續(xù)跟蹤今年港股運(yùn)行究竟和去年可比到何時(shí)。
　　經(jīng)濟(jì)周期里的短周期-基欽周期也有3-4年之長，而股市里3-4個(gè)月的走勢差別就可能會(huì)對投資者收益和風(fēng)控產(chǎn)生長期重大影響，尤其是在震蕩市中，市場可能反復(fù)探底，所以我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀態(tài)重于經(jīng)濟(jì)周期。
　　就國內(nèi)而言，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，未來股市能否上漲或依賴于政策，人民幣貶值等現(xiàn)象意味降息預(yù)期升溫，今年下半年貨幣政策（影響A股是否會(huì)有類似2014年進(jìn)入牛市初期的條件）將受到關(guān)注。
　　就國外而言，當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底前仍有降息可能，美國經(jīng)濟(jì)的核心問題是衰退問題，衰退風(fēng)險(xiǎn)增大則傷害盈利預(yù)期，衰退風(fēng)險(xiǎn)減小則不利降息預(yù)期，兩個(gè)方向均存在風(fēng)險(xiǎn)。海外的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是地緣風(fēng)險(xiǎn)：2014年1月我國臺(tái)灣地區(qū)選舉，2024年3月俄羅斯總統(tǒng)大選，2024年11月美國總統(tǒng)大選，海外政客可能制造中國話題。
　　我們在報(bào)告《港股異象系列（二）：從行業(yè)指數(shù)看季節(jié)效應(yīng)》中提到，三季度港股大部分行業(yè)表現(xiàn)不佳，雖然每年情況不一樣不能刻舟求劍，但是仍然可以提供一定的參考價(jià)值。我們的基準(zhǔn)判斷是港股未來出現(xiàn)反彈后遇見阻力位或新的風(fēng)險(xiǎn)或再次下跌，今年的港股市場底可能出現(xiàn)在下半年，除非2季度釋放完所有風(fēng)險(xiǎn)，但一些風(fēng)險(xiǎn)是漸進(jìn)變化的而非孤立事件且不可被折現(xiàn)，所以潛在風(fēng)險(xiǎn)不能在之前的市場下跌中被全部定價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市走勢具有不確定性；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來；中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏變化超預(yù)期；全球貨幣政策變化超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；國際地緣政治局勢變化超預(yù)期。