>> 開源證券-網(wǎng)易-S(09999.HK)港股公司信息更新報告：AIGC加速賦能業(yè)務(wù)，看好新游戲上線驅(qū)動業(yè)績增長-230526
| 上傳日期： |
2023/5/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
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2023Q1游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，驅(qū)動公司業(yè)績快速增長，維持“買入”評級
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入250億元（同比+6.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤68億元（同比+53.7%）。其中游戲業(yè)務(wù)收入201億元（同比+7.6%），《夢幻西游》《大話西游》等核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，《蛋仔派對》用戶數(shù)增長強勁，2023Q1登頂中國IOS下載榜。云音樂收入為20億元（同比-5.2%），主要系減少了APP內(nèi)直播功能展示以及減少主播和公會的收入分成比例使社交娛樂服務(wù)收入減少所致。有道收入為13億元（同比-3.1%）。創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)收入為19億元（同比+12.8%）?；趯井a(chǎn)品預(yù)期，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為228/254/281億元，對應(yīng)EPS分別為7.1/7.9/8.7元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.3/14.6/13.2倍，看好新游戲上線驅(qū)動業(yè)績增長，維持“買入”評級。
游戲及云音樂毛利率提升，帶動公司盈利能力改善
2023Q1公司游戲業(yè)務(wù)毛利率為66.7%（同比+4.5pct，環(huán)比+7.6pct），主要系2022Q4確認(rèn)了若干代理游戲的版權(quán)費用以及自研、代理游戲收入占比變動所致。云音樂業(yè)務(wù)毛利率為22.4%（同比+10.2pct，環(huán)比+4.6 pct），主要系成本管控持續(xù)改善所致。在游戲及云音樂毛利率提升帶動下，公司整體毛利率提升至59.48%（同比+5.0 pct，環(huán)比+7.2 pct），公司歸母凈利率提升至26.97%（同比+8.3pct，環(huán)比+11.4pct）。我們認(rèn)為，隨自研游戲收入占比提升與云音樂版權(quán)成本持續(xù)管控，公司毛利率有望持續(xù)提升，帶動公司盈利能力持續(xù)改善。
AIGC技術(shù)助力降本增效，看好新游戲上線帶來可觀業(yè)績增量
2023Q1公司研發(fā)投入達(dá)37億元（同比+10%），持續(xù)推進(jìn)AI技術(shù)融入數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)。目前，公司自研AI技術(shù)已應(yīng)用于游戲工業(yè)化全流程，AI技術(shù)對關(guān)鍵環(huán)節(jié)的工作效率提升高達(dá)90%。此外，公司儲備產(chǎn)品豐富，包括《超凡先鋒》（6月8日公測）、《巔峰急速》（6月20日公測）、《逆水寒手游》（6月30日公測）等。我們認(rèn)為，儲備精品游戲陸續(xù)上線有望為公司帶來可觀業(yè)績增量，AIGC技術(shù)與游戲的融合有望實現(xiàn)降本增效，并進(jìn)一步打開長期增長空間。
風(fēng)險提示：新游戲上線時間或流水表現(xiàn)不及預(yù)期，老游戲流水下滑等風(fēng)險。
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