>> 安信證券-固定收益主題報告：擁擠度視角下，TMT調(diào)整空間怎么看？-230526
| 上傳日期： |
2023/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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2023年初以來權(quán)益市場存量資金博弈明顯，籌碼擁擠度成為重要定價因素之一，當資金過于擁擠時，容易引發(fā)板塊內(nèi)的資金外流或交易踩踏，在行業(yè)比較中的重要性逐漸提升。4月初在AI等主題行情帶動下，TMT等行業(yè)的擁擠度上升至歷史高位，AIGC指數(shù)擁擠度（量能指標）4年歷史分位數(shù)水平達到歷史最高位，但隨著擁擠度水平的消化，5月權(quán)益市場迎來較大幅度調(diào)整，因此本文通過對TMT行業(yè)擁擠度水平進行分析，為TMT行業(yè)調(diào)整之后的位置和后市調(diào)整空間提供參考方向。
如何衡量擁擠度
擁擠度一般用于衡量某類資產(chǎn)或者市場的投資者情緒和行為的程度，一定程度反映出短期市場參與者的情緒、市場波動性、杠桿和流動性等風險，過高或者過低的擁擠度均能作為市場情緒可能即將發(fā)生變化的信號。本文著眼于交易層面數(shù)據(jù)，從量能和價格兩個角度來衡量。
TMT板塊擁擠度
總體來看，TMT擁擠度在4月末達到高點后回落。計算機、電子率先回落明顯但5月小幅回升，通信拐點初現(xiàn)，而傳媒仍在高位。對于本輪擁擠度消化調(diào)整的空間，預計計算機行業(yè)率先消化充分，電子前期擁擠度未達極值，經(jīng)歷短期消化后或處于修復階段。
總結(jié)
后市來看，存量資金博弈的問題短期或?qū)⒕S持，權(quán)益市場的定價因素或主要由景氣度和擁擠度來決定，TMT擁擠度分化，計算機、電子擁擠度率先消化?？傮w判斷TMT后續(xù)調(diào)整空間主要取決于傳媒行業(yè)的調(diào)整幅度，或還需要時間完全消化，重點關(guān)注業(yè)績或訂單落地確定性較高的細分方向。
在經(jīng)濟修復動能放緩的大背景下，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢更為確定的主題投資細分方向，如金融IT、AI算力、國央企等以及業(yè)績有望持續(xù)且在相對低位的板塊，如部分剛需和業(yè)績筑底的復蘇鏈等（詳見《經(jīng)濟修復動能放緩，后市轉(zhuǎn)債如何配置？》）
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險超預期,信用風險超預期,地緣政治風險超預期
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