>> 安信證券-正元轉(zhuǎn)02：教育信息化龍頭，AI賦能教育場景前景廣闊-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
1248KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝,夏瀛韜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
轉(zhuǎn)債基本要素
正元轉(zhuǎn)02發(fā)行規(guī)模3.51億元，主體與債項(xiàng)評級為A+/A+，將于5月19日上市。
上市價值分析
總體來看，正元轉(zhuǎn)02評級A+,與計算機(jī)行業(yè)其他轉(zhuǎn)債評級相當(dāng)，規(guī)模較小。公司為教育信息化行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，人工智能、數(shù)字孿生賦能教育場景。公司以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字孿生等技術(shù)為支撐，打造了“融合智能服務(wù)平臺”整體解決方案。行業(yè)層面，近年來教育信息化建設(shè)的相關(guān)政策的不斷推出，推動教育信息化行業(yè)快速發(fā)展。2022年9月國常會提出新增專項(xiàng)貸款重點(diǎn)支持包括職業(yè)院校、高等院校教學(xué)科研、實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)等重大設(shè)備購置與更新改造及學(xué)校數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)，中央財政貼息2.5個百分點(diǎn)，公司在智慧校園業(yè)務(wù)覆蓋高校與K12基礎(chǔ)教育領(lǐng)域，高校覆蓋率超30%，預(yù)計2023年將有需求陸續(xù)釋放。業(yè)務(wù)發(fā)展方面，公司積極拓展業(yè)務(wù)場景，收入增長多點(diǎn)開花。一方面從高校市場向中小學(xué)基礎(chǔ)教育市場拓展延伸，有望帶動營收規(guī)模持續(xù)增長。公司在基礎(chǔ)教育上具有一定的市場基礎(chǔ)，公司公告顯示在手訂單超億元，轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目將增強(qiáng)公司一體化云平臺的構(gòu)建能力。另一方面，公司業(yè)務(wù)模式多元化，由2B向2C拓展，2022年完成多起并購，尼普頓、聯(lián)創(chuàng)等子公司有望于2023年貢獻(xiàn)一定利潤，提升公司營收規(guī)模和盈利水平。經(jīng)營情況方面，一季度短期凈利潤承壓，毛利率維持穩(wěn)定。2019-2023Q1營收維持穩(wěn)定增長，2022/2023Q1年同比增速12.4%/24.3%，歸母凈利增速放緩，2022/2023Q1年同比增速21.9%/8.2%，一方面2023Q1學(xué)生在校時間大幅減少，另一方面公司經(jīng)營具有季節(jié)性特征，一季度、二季度為項(xiàng)目準(zhǔn)備與計劃期，人力、財力及物資投入較大；暑期在內(nèi)的三季度為項(xiàng)目實(shí)施高峰；四季度項(xiàng)目進(jìn)入驗(yàn)收結(jié)算。正股估值處于3年歷史中位數(shù)附近，180天波動率近一年基本穩(wěn)定在35-60%，彈性不低。
今年以來多數(shù)新債定價回歸個券基本面與正股走勢，但科技發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢帶動相關(guān)新券發(fā)行定價走高，正元轉(zhuǎn)02轉(zhuǎn)債資質(zhì)尚可，可參考亞康轉(zhuǎn)債等標(biāo)的（截至5.17日，亞康最新平價111.08，轉(zhuǎn)股溢價率35.21%），預(yù)計正元轉(zhuǎn)02的上市轉(zhuǎn)股溢價率將落入35%~51%區(qū)間，上市價格在117~131的區(qū)間，中樞為124元，上市后具備一定投資價值。
風(fēng)險提示：教育信息化政策落地不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，正股基本面變化超預(yù)期
|
|
