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工企利潤(rùn)同比降幅繼續(xù)收窄。采礦業(yè)、原材料加工業(yè)是工業(yè)企業(yè)盈利的重要拖累。產(chǎn)成品庫(kù)存明顯去化。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站5月27日信息顯示，2023年1-4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20328.8億元，同比下降20.6%，降幅較一季度收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)；4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降18.2%，降幅較3月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　從量?jī)r(jià)角度看，1-4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比降幅小幅收窄，工業(yè)增加值同比增速較高是主要因素。一方面，年初以來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)整體復(fù)蘇，疊加去年同期基數(shù)較低，4月工業(yè)增加值累計(jì)增速上升至3.6%，較一季度繼續(xù)改善0.6個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)改善。但另一方面，1-4月工業(yè)品價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)，價(jià)格繼續(xù)負(fù)貢獻(xiàn)，PPI、生產(chǎn)資料同比降幅分別較一季度繼續(xù)走擴(kuò)0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　1-4月，采礦業(yè)、原材料加工業(yè)是工業(yè)企業(yè)盈利的重要拖累，拖累工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速9.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　裝備制造業(yè)盈利能力持續(xù)修復(fù)。1-4月，裝備制造業(yè)盈利能力整體有所改善，對(duì)工企利潤(rùn)累計(jì)同比增速的正貢獻(xiàn)上升至2.4個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，1-4月，通用設(shè)備、鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)同比增速均維持正增長(zhǎng)，且增幅較一季度分別走擴(kuò)13.3、8.2和3.0個(gè)百分點(diǎn)，汽車行業(yè)利潤(rùn)同比增速也實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
　　產(chǎn)成品庫(kù)存明顯去化。1-4月，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)12.6%，較3月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期0.2個(gè)百分點(diǎn)；應(yīng)收賬款平均回收期為63.1天，較2月增加1.3天，盡管應(yīng)收賬款回收期有所延長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款同比增速回升，與營(yíng)收回暖表現(xiàn)一致。值得注意的是，1-4月，產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%，較4月繼續(xù)減少3.2個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存明顯去化；工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為20.8天，較2月延長(zhǎng)0.2天。
　　價(jià)格因素對(duì)工企盈利的影響顯現(xiàn)，“擴(kuò)內(nèi)需”緊迫性進(jìn)一步提升。在需求走弱、前期供給持續(xù)補(bǔ)充的條件下，當(dāng)前“通脹”不足也是正常現(xiàn)象。但需注意“通脹不足”的反向作用。除需求不足外，供給端對(duì)PPI的沖擊也不容忽視。在海外因素的影響下，3-4月油價(jià)迎來(lái)進(jìn)一步調(diào)整，而采礦業(yè)、上游產(chǎn)品加工業(yè)在工業(yè)中占比較高，相關(guān)產(chǎn)業(yè)在利潤(rùn)受限的背景下，生產(chǎn)意愿不強(qiáng)，因而需要需求以“提量”的方式加以補(bǔ)充。
　　盡管上游價(jià)格同比回落有利于改善下游行業(yè)的盈利狀況，但受限于需求不足，離需求更近的中下游行業(yè)尚未對(duì)成本下降做出反應(yīng)，反而“主動(dòng)去庫(kù)存”，擴(kuò)內(nèi)需的緊迫性進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。