>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：內(nèi)外情緒謹慎，電解鋁去庫順暢-230527
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點：加拿大計劃強化關(guān)鍵礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈
事件一：印尼6月即將實施出口禁令，但仍將暫時允許銅、鐵礦石等五種原礦的出口
觀點：印尼曾計劃禁止所有金屬礦石的出口，以鼓勵對國內(nèi)加工行業(yè)的投資。但近日能源暨礦產(chǎn)資源部長Arifin Tasrif表示，將允許銅、鐵礦石、鉛、鋅和銅精礦陽極泥的出口，直到冶煉廠準備好處理這些材料為止；許多冶煉廠受疫情影響而進度落后。那些1月工程進度達到50%的公司，將獲準繼續(xù)出口。同時，印尼當局將免除印尼自由港公司和努沙登加拉安曼礦業(yè)公司的禁令，因為它們的冶煉廠開發(fā)也因疫情而推遲。鋁土礦的出口將在6月停止，因為現(xiàn)有的四個冶煉廠可以吸收原本打算出口的礦石。印尼資源豐富，長期以來，印尼政府都希望通過禁止礦產(chǎn)品直接出口，來將下游產(chǎn)業(yè)鏈留在國內(nèi)促進經(jīng)濟發(fā)展，實際情況我們也看到，禁令直接導(dǎo)致大量冶煉、加工企業(yè)投資，提振了該國的出口價值。未來印尼的冶煉加工產(chǎn)能建設(shè)可能導(dǎo)致其他地區(qū)的冶煉產(chǎn)能受到原料不足的制約。
事件二：Antofagasta旗下Centinela銅礦決定延長談判以避免產(chǎn)出中斷
觀點：智利礦業(yè)公司安托法加斯塔旗下Centinela銅礦的礦監(jiān)工會周一表示，決定延長談判以避免罷工。工會在一份聲明中表示，該公司提出了一個更好的新提議，這導(dǎo)致工會領(lǐng)導(dǎo)人推遲罷工，轉(zhuǎn)而與工會成員討論該提議。工會表示，談判將延長至周二和周三。工會成員在5月中旬拒絕礦業(yè)公司此前的提議，并于上周開始與政府進行調(diào)解。根據(jù)智利國家銅業(yè)委員會（Cochilco）數(shù)據(jù)，2022年Centinela銅礦生產(chǎn)247,600噸銅。
2、公司觀點：山東黃金控股股東下屬子公司探獲巨型金礦，盛達資源子公司金山礦業(yè)采礦許可證變更完成
電投能源：投資建設(shè)霍林河坑口發(fā)電公司全額自發(fā)自用新能源項目
觀點：為進一步推動公司新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)“綠色效益再翻番；低碳智慧創(chuàng)雙一”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標，公司決定由全資子公司霍林河坑口發(fā)電公司投資建設(shè)全額自發(fā)自用新能源項目。本項目建設(shè)場址位于內(nèi)蒙古霍林郭勒市境內(nèi)，珠斯花地區(qū)南部霍林河坑口發(fā)電公司廠區(qū)內(nèi)。本項目裝機容量為5.22MWp：其中東南側(cè)閑置場地布置單晶雙面組件，容量2.70MW；輸煤棧橋東側(cè)場地布置單晶雙面組件，容量0.57MW；車棚布置單晶單面組件，容量1.95MW；配套建設(shè)計算機監(jiān)控系統(tǒng)和遠程通信系統(tǒng)，實現(xiàn)集中監(jiān)控和實時分析及數(shù)據(jù)傳輸。工程靜態(tài)投資2545萬元，單位千瓦靜態(tài)投資為4872元；動態(tài)投資2556萬元，單位千瓦動態(tài)投資為4893元，其中建設(shè)期利息為11萬元。本項目可利用小時數(shù)為1442.33h，電價按0.330元/kWh測算財務(wù)指標。經(jīng)測算，本項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）為6.01%，項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率8.8%，投資回收期（所得稅后）為12.88年。本項目采用“全額自發(fā)自用”模式，項目具有一定的抗風(fēng)險能力和盈利能力。
3、股票觀點：美國債務(wù)上限問題和中國地產(chǎn)預(yù)期悲觀共同壓制市場情緒，電解鋁去庫順暢，基本面仍然良好，電解鋁環(huán)節(jié)利潤仍在回升
近期隨著動力煤和預(yù)焙陽極價格回落，電解鋁環(huán)節(jié)利潤有望持續(xù)擴張。年初以來，西南地區(qū)降水低于往年同期，溫度回升，且水庫水位處于近年來最低位，預(yù)計隨著夏季到來，用電緊張的情況更容易出現(xiàn)，供給端存在進一步受限的可能。我們重點推薦受益經(jīng)濟復(fù)蘇最為敏感的子行業(yè)：（1）供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。（2）錫的供給剛性強、需求受益新能源和消費電子，在經(jīng)濟復(fù)蘇階段有望具有較高彈性，重點推薦錫業(yè)股份。（3）海外衰退有望推動美聯(lián)儲加息預(yù)期轉(zhuǎn)向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長期趨勢，建議關(guān)注標的包括中金黃金、盛達資源、銀泰黃金。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點：錫礦供應(yīng)有望持續(xù)收緊
事件：根據(jù)My steel新聞，5月20日緬甸佤邦財政部發(fā)文稱，全邦各礦區(qū)從現(xiàn)在起，為8月1日停止作業(yè)而做好相關(guān)的各種停產(chǎn)準備。
觀點：緬甸是全球第三大錫礦生產(chǎn)國，佤邦地區(qū)是緬甸最主要的錫礦開采地區(qū)，2022年緬甸錫礦產(chǎn)量占全球10%。也是中國進口錫精礦的主要來源國，2022年自緬甸進口錫精礦18.73萬噸，占總進口量的77%。若緬甸地區(qū)的錫礦出現(xiàn)大面積停產(chǎn)，將對中國和全球的錫供應(yīng)產(chǎn)生明顯影響。
2、公司觀點1：有研新材轉(zhuǎn)讓有研稀土部分38.7的股權(quán)給中國稀土集團，提高稀土產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)韌性
事件1：根據(jù)有研新材5月25日公告，公司向中國稀土集團轉(zhuǎn)讓其持有的有研稀土51,515,120股股份（占有研稀土總股本的38.7%）的轉(zhuǎn)讓價格為5.18億元，。有研新材向中國有研科技集團轉(zhuǎn)讓其持有的有研稀土6,651,512股股份（占有研稀土總股本的5%）的轉(zhuǎn)讓價格為6692萬元。
觀點：本次合作是圍繞稀土材料產(chǎn)業(yè)鏈重點環(huán)節(jié)和關(guān)鍵要素開展的專業(yè)化整合，以固鏈補鏈強鏈塑鏈為目標，提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，
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