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投資要點(diǎn)
　　黃金：本周黃金價(jià)格維持弱勢(shì)，一度下跌到1960美元附近。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)保持高位，就業(yè)數(shù)據(jù)仍有韌性，美聯(lián)儲(chǔ)官員近期發(fā)聲略顯鷹派。此外，美國(guó)債務(wù)上限風(fēng)波仍是市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，其談判結(jié)果影響著全球市場(chǎng)情緒。短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)降息節(jié)奏的預(yù)期較為搖擺，黃金價(jià)格或維持高位震蕩；長(zhǎng)期看，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不減，黃金配置價(jià)值凸顯。
　　銅：基本面，雖現(xiàn)階段精廢銅價(jià)差收窄，再生銅原料流入冶煉端的比例急速下降，但海外礦端干擾持續(xù)降低，以及周度進(jìn)口銅精礦指數(shù)持續(xù)錄得回升，供應(yīng)相對(duì)充足。消費(fèi)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，訂單增量有限，整體宏觀情緒面偏空。整體看，海外庫(kù)存呈現(xiàn)壘庫(kù)，國(guó)內(nèi)去庫(kù)幅度不及預(yù)期，對(duì)銅價(jià)的支撐有限，短期內(nèi)銅價(jià)走勢(shì)偏弱。
　　鋁：云南豐水期復(fù)產(chǎn)較難，國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)。國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，相比歷史同期處在較低水平。目前云南逐漸進(jìn)入豐水期，降水增多，但主要水庫(kù)水位處于同比偏低水平，各大水庫(kù)以增加蓄水量、提高水位保障度為優(yōu)先工作，同時(shí)廣東省各大水庫(kù)以增加蓄水量、提高水位保障度為優(yōu)先工作，后續(xù)云南可能會(huì)優(yōu)先保障西電東送以及國(guó)內(nèi)居民生活用電，電解鋁復(fù)產(chǎn)較難快速推進(jìn)。
　　鋰：鋰價(jià)穩(wěn)定在29.5萬(wàn)元/噸，上下游保持博弈。據(jù)SMM數(shù)據(jù)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)在29.5萬(wàn)元/噸。下游總體仍以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，并無(wú)大批量采購(gòu)。5月上旬補(bǔ)庫(kù)較明顯，下旬表現(xiàn)略顯疲軟，謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)為主。三元方面，數(shù)碼和小動(dòng)力訂單增量顯著，加之鋰鹽價(jià)格上漲刺激，帶動(dòng)需求提前透支，備庫(kù)顯著。當(dāng)前供應(yīng)端小幅增長(zhǎng)，整體供需結(jié)構(gòu)仍現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。
　　錫：緬甸佤邦重申禁采政策，中期宏觀、供給、需求側(cè)或?qū)⒐舱?。本周ITA稱(chēng)緬甸佤邦財(cái)政部在2023年5月20日出臺(tái)了《關(guān)于執(zhí)行“暫停一切礦產(chǎn)資源開(kāi)采”的通知》，該政策強(qiáng)調(diào)了將落實(shí)2023年8月1日后礦山將停止一切勘探、開(kāi)采、加工等作業(yè)的政策，錫期貨價(jià)格自周內(nèi)低點(diǎn)上漲4.3%，現(xiàn)貨價(jià)由于市場(chǎng)氛圍整體偏空僅上漲0.89%。我們認(rèn)為緬甸佤邦政策執(zhí)行力度或超市場(chǎng)預(yù)期，短期受宏觀等因素壓制，中長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程、緬甸佤邦政策都將有較大改變，宏觀、供給、需求側(cè)或?qū)⒐舱瘛?br>　　銻：供給偏緊，光伏需求表現(xiàn)或超預(yù)期。本周銻價(jià)上漲0.61%，國(guó)內(nèi)外精礦市場(chǎng)相對(duì)緊張，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，4月銻精礦開(kāi)工率為41.16%，較上月提升2.29%，整體仍低于50%，銻礦砂及精礦進(jìn)口3180噸，環(huán)比提升27.76%，部分冶煉廠或面臨原料供應(yīng)不足導(dǎo)致停產(chǎn)困境。需求方面，氧化銻廠家的開(kāi)工基本維持現(xiàn)有水平，采購(gòu)以剛需為主，短期需求未見(jiàn)明顯改善，但根據(jù)SNEC交流，市場(chǎng)對(duì)組件端需求由400GW+上修至500GW+，并預(yù)計(jì)2024年增速達(dá)30%-40%，光伏需求表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，銻作為光伏玻璃澄清劑將直接受益，當(dāng)前銻價(jià)或面臨右側(cè)拐點(diǎn)。
　　重點(diǎn)關(guān)注
　　建議關(guān)注興業(yè)礦業(yè)、中礦資源、國(guó)城礦業(yè)、中金黃金等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。