>> 財(cái)通證券-A股策略專題報告：科創(chuàng)有望率先企穩(wěn)反彈-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 1965KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：22年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計(jì)漲幅15%。3月以來連續(xù)發(fā)布“科創(chuàng)?！毕盗袌蟾?，科創(chuàng)50累計(jì)漲幅5%。
市場情緒已經(jīng)類似去年4月底、10月底，關(guān)注行情反轉(zhuǎn)?？苿?chuàng)有望率先向上。近期市場情緒較類似去年兩輪底部：知道市場接近歷史低位，但無法預(yù)知何種催化能夠在短期改變趨勢。2019年5月6日、6月9日、8月6日三次市場底部都有海內(nèi)外貨幣寬松催化，而今年可能較難判斷和落地，考慮到兩個季度維度市場的賠率高、勝率難測，我們建議投資者聚焦高賠率板塊：1）溫和復(fù)蘇，成長風(fēng)格全年持續(xù)推薦，其中科創(chuàng)50利好漸近有望率先向上。年中g(shù)pt產(chǎn)業(yè)催化不斷落地，半導(dǎo)體周期底部+費(fèi)城半導(dǎo)體行情已起，同時當(dāng)前位置科創(chuàng)50估值性價比再現(xiàn)，可逐步關(guān)注配置；細(xì)分看好電子庫存芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、復(fù)蘇的廣告和游戲、光模塊、算力服務(wù)器、運(yùn)營商。2）順周期關(guān)注上證50方向，部分醫(yī)藥消費(fèi)地產(chǎn)鏈超跌板塊。無風(fēng)險利率下行→資產(chǎn)荒，國企改標(biāo)的配置價值提升，如高股息、石油、建筑等方面，順周期可以重點(diǎn)關(guān)注利率信號，交易底部修復(fù)行情。
當(dāng)前市場情緒低迷，是否已至底部？多指標(biāo)對比18年以來5輪底部行情和當(dāng)下，底部特征已顯，向下空間有限，靜待利好累積驅(qū)動行情。
1）行情-近5年5次底部，18、20、22情緒低點(diǎn)大底，19、21上行回調(diào)?；仡欀?年內(nèi)5輪全A行情底部（18.10-19.1、19.6-19.8、20.2-20.3、21.3-21.4、22.4-22.10），18、22年為經(jīng)濟(jì)底部+市場信心低點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯雙底；20年為外部沖擊下的快速下跌；19、21為上行后的回調(diào)。
2）具體底部背景：18年是受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響+本身位于向下周期；19年貿(mào)易戰(zhàn)未結(jié)束+復(fù)蘇漸近過程；20年新出現(xiàn)的疫情+對產(chǎn)業(yè)沖擊引發(fā)兩輪市場恐慌；22年俄烏沖突下全球承壓+疫情沖擊+下半年保交樓影響地產(chǎn)預(yù)期。
本輪承壓因素主要是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，海外產(chǎn)業(yè)政策也有一定影響沖擊。4月以來全A下跌6%、回到22.11水平。
3）底部行情指標(biāo)：當(dāng)前已有具備底部特征。從市場預(yù)期（股市預(yù)期+經(jīng)濟(jì)預(yù)期）和邊際資金變化看，分別選用全A預(yù)期估值（未來1年）、體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的主要大類資產(chǎn)（A股+恒生+10Y國債+匯率+滬銅+滬鋼）的分位數(shù)均值作為反映市場和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的指標(biāo)，再選取北向資金變動（10日）和兩融余額變動（20日）的分位數(shù)作為市場主要邊際資金流向指標(biāo)，以反映資金情緒。5輪行情底部，4項(xiàng)指標(biāo)基本低于（或接近）15%分位數(shù)。對比當(dāng)下，4項(xiàng)指標(biāo)分位數(shù)接近或低于20%分位數(shù)，反映當(dāng)前離底部距離有限。
4）后續(xù)利好政策：大多會松利率寬信用，有時還會有政策信號穩(wěn)定市場信心。近5年市場底部前后，大多迎來利率端（DR007）的快速下降和降準(zhǔn)；18、19、20全球同步下聯(lián)儲同變向鴿派。另外，18、22兩輪大底，政府端發(fā)聲穩(wěn)定市場信心，包括18.10劉鶴的講話和22.4的政治局會議表態(tài)。
指數(shù)間看，科創(chuàng)50利好漸近有望率先向上：科創(chuàng)50行情走勢接近半導(dǎo)體&費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)，當(dāng)前銷量&庫存看半導(dǎo)體周期見底，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)近期強(qiáng)勢，疊加成交額指引科創(chuàng)50調(diào)整或已到位，有望領(lǐng)先向上。
配置角度：1）科創(chuàng)50方向，當(dāng)前位置估值性價比再現(xiàn)，疊加年中g(shù)pt產(chǎn)業(yè)催化不斷落地，可逐步關(guān)注配置。細(xì)分看好電子庫存芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、復(fù)蘇的廣告和游戲、光模塊、算力服務(wù)器、運(yùn)營商。2）上證50方向，國企改革熱潮將有望兌現(xiàn)，同時無風(fēng)險利率下行→資產(chǎn)荒下配置價值提升。近日一帶一路各項(xiàng)峰會落地、疊加ETF發(fā)行，利于高股息、石油、建筑等方面表現(xiàn)。3）順周期看利率信號，交易底部修復(fù)行情。資產(chǎn)中隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期過度悲觀，可能是最底部的反轉(zhuǎn)催化；參考去年經(jīng)濟(jì)預(yù)期反彈經(jīng)驗(yàn)，利率信號最敏感，A股行情兩波走，從內(nèi)資引領(lǐng)到外資入場，可以適當(dāng)關(guān)注當(dāng)下處在底部的醫(yī)藥、消費(fèi)。
風(fēng)險提示：聯(lián)儲加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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