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投資要點(diǎn)
　　事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.07億元，同比增長(zhǎng)70.90%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.50億，同比減少80.14%。歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)0.28億元，同比減少88.34%。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.51億元，同比增長(zhǎng)9.98%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.23億元，同比增減少-70.56%，歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)0.24億元，同比減少69.44%。
　　原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利能力造成影響。2022年公司營(yíng)業(yè)收入較2021年同比增長(zhǎng)70.90%，主要系2022年公司產(chǎn)能增加，光伏膠膜產(chǎn)品銷售數(shù)量大幅增加所致。2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較2021年同比減少80.14%，主要系2022年內(nèi)EVA樹脂原料價(jià)格較大幅度下降，膠膜產(chǎn)品銷售價(jià)格相應(yīng)下調(diào)，原料成本因采用加權(quán)平均計(jì)價(jià)方式下降幅度較緩，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售毛利降低；公司融資規(guī)模增加相應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多。23年Q1歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比下降70.56%，主要系系報(bào)告期內(nèi)膠膜產(chǎn)品的主要原材料EVA樹脂價(jià)格有所上漲導(dǎo)致成本上升，膠膜售價(jià)相應(yīng)上漲的時(shí)間和幅度有所滯后，導(dǎo)致當(dāng)期銷售毛利較低；財(cái)務(wù)費(fèi)用較同期有所增加。
　　公司膠膜產(chǎn)品產(chǎn)能提升，供貨能力增強(qiáng)，市場(chǎng)占有率繼續(xù)提升。2022年公司按既定計(jì)劃持續(xù)提升產(chǎn)能，供貨能力得到明顯增強(qiáng)。公司新增產(chǎn)能主要集中在雙玻組件和N型電池組件配套使用的膠膜，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司高品質(zhì)膠膜供貨能力。同時(shí)，公司充分發(fā)揮產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)優(yōu)良的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，保障核心客戶供應(yīng)量與服務(wù)的同時(shí)，增加了優(yōu)質(zhì)客戶，公司光伏膠膜產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率繼續(xù)提升。從具體產(chǎn)銷情況看，公司2022年光伏膠膜生產(chǎn)4.43億平米，銷售4.35億平米，生產(chǎn)量比2021年增長(zhǎng)76.61%，銷售量比2021年增長(zhǎng)76.88%。光伏膠膜產(chǎn)銷量均比2022年同期有較快增長(zhǎng)。
　　盈利能力環(huán)比改善，預(yù)計(jì)公司2023年盈利能力將有所提升。分季度看，公司22Q4凈利潤(rùn)-0.83億元，銷售毛利率2.95%，銷售凈利率-7.09%；23Q1公司凈利潤(rùn)0.23億元，銷售毛利率6.26%，銷售凈利率1.68%，公司盈利能力環(huán)比迎來(lái)改善。23年原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降低，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料降價(jià)明顯，組件對(duì)輔材環(huán)節(jié)壓價(jià)壓力將減小，預(yù)計(jì)公司2023年盈利能力將有所提升。
　　公司研發(fā)能力突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將提升公司盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司陸續(xù)在行業(yè)領(lǐng)先推出抗PID膠膜、白色增效膠膜、多層共擠膠膜等新品，為客戶帶來(lái)價(jià)值的同時(shí)，為公司贏得不斷成長(zhǎng)的空間，公司已成為國(guó)際前三的光伏膠膜供應(yīng)商。近期二三年，公司將依托現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，立足光伏膠膜產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)質(zhì)量和成本管控，抓住行業(yè)發(fā)展和客戶需求提升的市場(chǎng)契機(jī)，快速推出迭代產(chǎn)品，提升公司銷售規(guī)模和盈利能力。同時(shí)，公司加快新能源汽車配套材料的新產(chǎn)品的市場(chǎng)推進(jìn)工作，早日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和批量銷售，為公司帶來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，降低公司單一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司新業(yè)務(wù)發(fā)展能力。
　　投資建議：公司作為膠膜行業(yè)主要供應(yīng)商，隨著新產(chǎn)能投放，公司市占率不斷提升，隨著新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，公司出貨結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為5.14/7.95/10.59億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不足風(fēng)險(xiǎn)。