>> 浙商證券-海優(yōu)新材(688680)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：光伏膠膜盈利觸底回升，出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 988KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
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膠膜產(chǎn)品市占率提升，23Q1業(yè)績環(huán)比扭虧為盈2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入53.07億元，同比增長70.90%；歸母凈利潤0.50億元，同比降低80.14%；扣非歸母凈利潤0.28億元，同比降低88.34%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.51億元，同比增長9.98%；歸母凈利潤0.23億元，同比降低70.56%，環(huán)比扭虧為盈。
光伏膠膜出貨量大幅增長，盈利水平觸底回升2022年，公司光伏膠膜產(chǎn)品銷售收入52.58億元，同比增長72.28%；銷售量達(dá)到4.35億平米，同比增長76.88%，出貨量增長帶動公司市占率持續(xù)提升；銷售均價12.09元/平米，同比降低2.60%。光伏膠膜產(chǎn)品毛利率同比下降7.49pcts至7.43%，主要原因系三季度以來，原材料EVA價格波動，公司需逐步消化高價庫存，膠膜產(chǎn)品盈利能力階段性承壓。2023年一季度以來，隨著粒子及膠膜價格企穩(wěn)回升，膠膜盈利能力觸底回升。
產(chǎn)能擴(kuò)張計劃陸續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
2022年，公司新增產(chǎn)能主要集中在雙玻組件和N型電池組件配套使用的膠膜，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高品質(zhì)膠膜供貨能力穩(wěn)步提升。2022上半年，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于建設(shè)鹽城年產(chǎn)2億平米光伏膠膜項目（一期）（項目地址已變更為嘉興市平湖市）及上饒年產(chǎn)1.5億平米光伏封裝材料項目（一期）。2023年，公司擬定增募資建設(shè)鎮(zhèn)江年產(chǎn)2億平米光伏封裝材料項目（一期）、上饒年產(chǎn)2億平米光伏膠膜項目（一期）。
新增新型膠膜產(chǎn)品品類，重點(diǎn)推進(jìn)汽車新材料市場成長
光伏領(lǐng)域，公司新增單層POE膠膜品類和TOPCON專用新型EXP膠膜、改進(jìn)型EPE膠膜、TOPCON下層用白色增效共擠POE膠膜以及高抗PID單層EVA膠膜、HJT專用轉(zhuǎn)光膠膜等新型膠膜產(chǎn)品。非光伏領(lǐng)域，公司新增新能源汽車智能玻璃用調(diào)光膜等電子功能膜，以及降溫降噪PVE玻璃膠膜等，汽車智能座艙新型環(huán)保表面材料也取得良好進(jìn)展。
盈利預(yù)測及估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是光伏膠膜優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張有望推動業(yè)績快速增長?？紤]到光伏膠膜對上游原材料成本上行傳導(dǎo)不足（2023Q1EVA價格平均上行34.0%，膠膜價格平均上行15.8%），我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024年公司歸母凈利潤分別為5.15、7.50億元（下調(diào)前為7.77、9.83億元），新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2025年公司歸母凈利潤為9.52億元，2023-2025年歸母凈利潤同比分別增長927.59%、45.70%、26.95%，對應(yīng)EPS分別為6.13、8.93、11.33元/股，對應(yīng)PE分別為20、14、11倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；原材料價格波動；市場競爭加劇。
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