>> 華泰證券-海優(yōu)新材(688680)Q1盈利恢復，23年出貨有望高增-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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膠膜銷量保持高增，維持“買入”評級
海優(yōu)新材發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收53.07億元（yoy+70.90%），歸母凈利5009萬元（yoy-80.14%），扣非凈利2840萬元（yoy-88.34%）。其中Q4實現(xiàn)營收11.74億元（yoy+6.45%，qoq-10.90%），歸母凈利-8328萬元（yoy-163.22%，qoq-11.51%），業(yè)績虧損主要原因是公司囤貨高價位膠膜粒子后，粒子價格下跌帶來原材料庫存減值。我們預計公司2023-2025年EPS分別為7.56、10.28、12.59元，可比公司23年Wind一致預期PE均值為19.88倍，考慮公司膠膜銷量有望保持高增長，給予公司23年21.50倍PE，目標價162.54元，維持“買入”評級。
膠膜銷量高增，毛利率有望繼續(xù)回暖
2022年全年公司膠膜出貨4.3萬平方米，同比增長76.88%；實現(xiàn)收入52.58億元，同比增長72.28%；膠膜業(yè)務(wù)毛利率為7.43%，同比減少7.49pct，主要系公司在前期EVA粒子價格大漲時囤貨后，EVA粒子價格大幅下跌后導致原材料庫存減值，22H2受影響較大，22Q3/Q4均處于虧損狀態(tài)。待前期庫存消化后，公司毛利率有望恢復，從公司23Q1業(yè)績看已有盈利修復信號：23Q1歸母凈利潤0.23億元，環(huán)比較22Q4虧損0.83億元大幅提升；23Q1公司銷售毛利率6.26%，環(huán)比Q4提升3.31pct。
硅料降價刺激下游需求，23年膠膜出貨量有望保持高增
展望2023年，隨著硅料價格下跌，光伏下游需求有望得到釋放。同時，隨著公司新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司出貨量有望逐步抬升。2022年公司膠膜全年產(chǎn)量已有4.4億平米，隨著公司募投項目、境外投資項目達產(chǎn)，公司預計2025年膠膜年產(chǎn)能有望超10億平方米。新品方面，公司持續(xù)跟進TOPCon組件用POE膠膜產(chǎn)品研發(fā)，其中單層POE膠膜已在核心客戶批量供貨，共擠EXP膠膜測試進展順利，新品研發(fā)+產(chǎn)能擴張保障公司出貨份額，下游需求景氣情況下公司23年膠膜出貨有望保持高增長。
風險提示：終端需求不及預期、公司產(chǎn)能不及預期、市場競爭加劇、經(jīng)營性現(xiàn)金流偏低等。
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