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投資要點(diǎn)
　　事件：2月28日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.2億元，同比+71.4%；歸母凈利潤0.5億元，同比-80.2%；扣非歸母凈利潤0.3億元，同比-88.4%。其中預(yù)計(jì)Q4單季營收11.9億元，同/環(huán)比+7.9%/-9.7%；歸母凈利潤-0.8億元，同/環(huán)比-163.4%/-11.8%；扣非歸母凈利潤-0.9億元，同/環(huán)比-176.1%/-10.9%。本著審慎原則，公司補(bǔ)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額4,385.87萬元，因此歸母凈利潤低于之前的業(yè)績預(yù)告數(shù)值（業(yè)績預(yù)告中為0.7億元- 0.9億元）。
　　膠膜Q4盈利承壓，2023年將迎來量利齊升：公司2022年下半年膠膜需求不達(dá)預(yù)期，預(yù)估全年膠膜出貨4億平出頭。同時(shí)由于EVA樹脂價(jià)格大幅下調(diào)疊加膠膜需求變化，Q3開始膠膜銷售價(jià)格緊跟EVA樹脂快速向下調(diào)整，而膠膜原材料成本受庫存影響存在滯后，公司下半年膠膜毛利率明顯下降。2023年產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)趨勢下光伏將迎來確定性高增長，我們預(yù)計(jì)公司出貨超過8億平。同時(shí)預(yù)計(jì)2023年粒子維持緊平衡態(tài)勢且價(jià)格持續(xù)上升，N型電池占比快速提升，在優(yōu)秀的原材料保供能力及技術(shù)實(shí)力下，公司盈利能力將持續(xù)修復(fù)。
　　持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)膠膜，市占率將進(jìn)一步提升：公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，隨著鎮(zhèn)江2億平項(xiàng)目、平湖2億平項(xiàng)目、越南1億平項(xiàng)目等陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)公司2023年末產(chǎn)能約12億平，全年有效產(chǎn)能將達(dá)到約9億平。產(chǎn)能快速提升及N型電池膠膜產(chǎn)品放量預(yù)期下，預(yù)計(jì)2023年公司膠膜市占率有望超過20%。
　　投資建議：在今年光伏新增裝機(jī)高增及N型電池占比快速提升預(yù)期下，公司出貨將迎來翻倍增長，且出貨結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，在全年粒子漲價(jià)預(yù)期下，公司盈利能力將得到大幅修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023、2024年歸母凈利潤分別為8.1億元、10.6億元，相當(dāng)于2023年18.7倍的動態(tài)市盈率，首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；膠膜價(jià)格大幅下降；原材料成本大幅上升等。