>> 民生證券-海優(yōu)新材(688680)2022年年報及2023年一季報點評：盈利觸底回升，23年有望迎來量利齊升-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,郭彥辰,朱碧野 |
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事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度報告。22年業(yè)績：2022年公司實現(xiàn)收入53.07億元，同比+70.9%；實現(xiàn)歸母凈利5009.34萬元，同比-80.14%；實現(xiàn)扣非凈利2840.47萬元，同比-88.34%。22Q4實現(xiàn)收入11.74億元，同比+6.45%；實現(xiàn)歸母凈利-8328.41萬元，同比-163.22%；實現(xiàn)扣非凈利-9379.67萬元，同比-175.92%。
23Q1業(yè)績：實現(xiàn)收入13.51億元，同比+9.98%；實現(xiàn)歸母凈利2274.57萬元，同比-70.56%；實現(xiàn)扣非凈利2359.56萬元，同比-69.44%。
膠膜出貨高增長，盈利觸底回升。2022年公司光伏膠膜銷售4.35億平，同比增長76.88%，實現(xiàn)營業(yè)收入52.58億元，同比增長72.28%，受益于新建膠膜產(chǎn)能的逐步釋放，公司膠膜業(yè)務(wù)出貨和收入實現(xiàn)高增長。2022年膠膜業(yè)務(wù)毛利率7.43%，同比下降7.49pct，主要受原材料EVA粒子價格大幅波動的影響，在EVA粒子跌價期間，公司需消化前期囤積的高價庫存，庫存成本和膠膜價格錯配導(dǎo)致階段性盈利承壓。23Q1隨著EVA粒子價格企穩(wěn)回升，公司盈利能力環(huán)比22Q4提升，展望23年，我們預(yù)計公司盈利能力有望進(jìn)一步增長。
產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，市占率有望進(jìn)一步提升。2022年，公司泰州生產(chǎn)基地新增膠膜產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)、上饒生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡順利。22H1，公司6.94億可轉(zhuǎn)債發(fā)行并募資到位，用于建設(shè)鹽城年產(chǎn)2億平米光伏膠膜項目（一期）及上饒年產(chǎn)1.5億平米光伏封裝材料項目（一期）；此外，公司擬定增募資建設(shè)鎮(zhèn)江年產(chǎn)2億平米光伏封裝材料項目（一期）、上饒年產(chǎn)2億光伏膠膜項目（一期）。隨著新建產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司膠膜出貨有望進(jìn)一步增長，鞏固市場地位。
光伏膠膜新品頻出，新推出新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品。公司重視研發(fā)，不斷加大研發(fā)投入保持技術(shù)優(yōu)勢，2022年公司研發(fā)投入2.47億元，同比增加88.89%。光伏膠膜領(lǐng)域，順應(yīng)光伏電池新技術(shù)的變革，公司不斷推出新膠膜產(chǎn)品，2022年新增單層POE膠膜和TOPCon專用新型EXP膠膜、改進(jìn)型EPE膠膜、TOPCon下層用白色增效共擠POE膠膜以及高抗PID單層EVA膠膜、HJT專用轉(zhuǎn)光膠膜等新型膠膜產(chǎn)品。非光伏領(lǐng)域，公司新增新能源汽車智能玻璃用調(diào)光膜等電子功能膜、以及降溫降噪PVE玻璃膠膜等新產(chǎn)品，同時，汽車智能座艙新型環(huán)保表面材料也取得了良好進(jìn)展。
投資建議：受益于光伏裝機(jī)需求高增長，隨著新建產(chǎn)能釋放，公司有望迎來量利齊升。我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為89.49、128.26、152.44億元，對應(yīng)增速分別為68.6%、43.3%、18.8%；歸母凈利潤分別為5.45、8.36、10.12億元，對應(yīng)增速分別為988.7%、53.4%、20.9%，以4月28日收盤價為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為19X、12X、10X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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