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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.07億元，同比增長(zhǎng)70.90%；歸母凈利潤(rùn)5009.32萬(wàn)元，同比下降80.14%；扣非凈利潤(rùn)2840.47萬(wàn)元，同比下降88.34%；EPS 0.6元。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.51億元，同比增長(zhǎng)9.98%；歸母凈利潤(rùn)2274.57萬(wàn)元，同比下降70.56%；扣非凈利潤(rùn)2359.56萬(wàn)元，同比下降69.44%；EPS 0.27元。
　　產(chǎn)銷與營(yíng)收持續(xù)高增，N型組件封裝膠膜研發(fā)進(jìn)展順利。2022年全球光伏裝機(jī)需求再迎高速增長(zhǎng)，光伏膠膜需求隨之高增。公司光伏膠膜產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，保障出貨需求，2022年光伏膠膜銷量4.35億平，同比增長(zhǎng)76.9%；光伏膠膜營(yíng)收52.6億元，同比增長(zhǎng)72.3%，光伏膠膜產(chǎn)銷規(guī)模位居行業(yè)前列。隨著下游N型電池組件技術(shù)迭代，對(duì)膠膜相應(yīng)提出性能優(yōu)化升級(jí)等需求。報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，配合下游不同N型電池組件，推出新型EXP型共擠POE、針對(duì)TOPCon的單層POE、N型單玻組件用白色供給膠膜、HJT專用膠膜、HJT專用轉(zhuǎn)光劑等系列產(chǎn)品，為下游提供多樣的封裝方案，保證2023年N型組件迭代期間公司膠膜產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先。
　　 2022年受原材料EVA粒子價(jià)格波動(dòng)，2022H2盈利下降，23Q1有所修復(fù)。2022年光伏EVA粒子價(jià)格大幅波動(dòng)，年中最高至3萬(wàn)元/噸，年末最低至1.3萬(wàn)元/噸，影響膠膜價(jià)格和原材料庫(kù)存成本，疊加22Q4下游組件開工波動(dòng)，膠膜行業(yè)盈利因此大幅波動(dòng)。22Q4公司綜合毛利率2.95%，凈利率-7.09%，盈利能力處于近年來(lái)低點(diǎn)。2023年以來(lái)下游組件開工回暖，23Q1公司膠膜出貨環(huán)比提升，同時(shí)EVA粒子價(jià)格底部回升、膠膜價(jià)格有所上調(diào)，因此一季度公司盈利有所修復(fù)，綜合毛利率提升至6.26%，凈利率至1.68%，膠膜單平利潤(rùn)0.15元以上。
　　汽車配套材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。近年來(lái)公司持續(xù)在PVE玻璃膠膜、電子功能膜等領(lǐng)域研發(fā)，2022年在汽車領(lǐng)域用調(diào)光膜、高強(qiáng)度PVE玻璃膠膜、環(huán)保表面材料等方面取得階段性的成果。近期公司與陶氏化學(xué)簽訂POE五年合作備忘錄，共同推進(jìn)POE在汽車智能座艙表面材料市場(chǎng)的成長(zhǎng)，或成為公司第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為182.39%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。