>> 中泰證券-策略周刊-大眾消費：困境反轉-230527
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
1397KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、國內(nèi)政策保持定力，大眾消費或迎來“困境反轉”
國內(nèi)城投債務風險尚未充分釋放，需持謹慎態(tài)度。在這一風險釋放落地前，要持相對謹慎態(tài)度，特別是對金融股。但如果這一風險出現(xiàn)，相關低息債務置換等風險化解方案或亦加速出臺，這將有助于打破高凈值人群“剛兌”信仰和實際利率的降低。
短期內(nèi)中美關系緩和或難達預期。上周末在拜登相對“善意”表態(tài)后，市場對于中美關系緩和一片樂觀。我們則明確：當前地緣沖突演繹未明之下，尚未到緩和開啟之時。本周伴隨外交部相對硬氣的表述以及對美光的制裁，亦使得這一預期被打破。
市場或低估國內(nèi)政策定力。4月底政治局會議使得市場對政策基調存在預期差，但我們認為總量政策或依然以保持定力為主。目前最大的預期差在于兩點：1）地緣沖突局勢變化尚未完全在市場反映；2）根據(jù)近期會議調研，我們認為國內(nèi)政策定力及改革決心遠超市場預期，不排除部委地方級政策出臺的可能性，但此類政策金額主要源自執(zhí)行部門體系下預存的部分應急資金，支持力度相對有限，例如本周北京的發(fā)放4000萬超市百貨消費券。
何時政策會出現(xiàn)較大力度的轉向？盡管當前政策定力較強，但如我們?nèi)ツ甑滓詠硪恢睆娬{的：當放開后年中復蘇低于預期，疊加內(nèi)外風險出現(xiàn)時，政策或有可能出現(xiàn)大的變化。但新時代政策框架更需要注意的是“底線思維”和“以人民為中心”的理念，我們認為，以下情況若出現(xiàn)或促使政策出現(xiàn)較大變化：1）地緣沖突的重大變化；2）出口數(shù)據(jù)回落；3）今年就業(yè)形勢嚴峻對穩(wěn)就業(yè)政策的倒逼；4）地產(chǎn)銷售下行是否會引發(fā)新的債務和金融風險。
綜上所述，我們維持二季度市場偏謹慎觀點不變，配置上立足防御。二季度醫(yī)藥板塊價值逐漸凸顯，同時建議關注軍工、半導體等國家安全板塊，央企公用事業(yè)等主線。此外，當前時間點可關注大眾消費“困境反轉”的布局機會。
二、投資建議
二季度海內(nèi)外風險猶存，市場整體或仍以調整為主，建議關注醫(yī)藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。具體來看：
疫情對于社會的長期復雜性影響使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度較高，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調整可逐步布局；
今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導體等行業(yè)的封鎖，半導體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；
新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值。
疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，消費及新基建或將承壓，與中低收入階層對應的彈性較低的相關的國貨、休閑食品、小家電有望受益，可關注大眾消費困境反轉”的布局機會。
風險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風險加劇等。
|
|
