>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：迎峰度夏前煤價(jià)何從何去？-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 1197KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：本周動(dòng)力煤價(jià)格在低價(jià)進(jìn)口煤、高庫存等沖擊影響下，調(diào)整壓力加大，最新港口動(dòng)力煤收盤870-890元/噸元/噸（5.26），壓制煤價(jià)的因素包括：港口及電廠庫存在歷史上來看偏高，當(dāng)前北港庫存在2900萬噸以上，沿海、內(nèi)地電廠庫存可用天數(shù)分別在20天、26天左右，補(bǔ)庫積極性較弱；低價(jià)進(jìn)口煤再度來襲（歐洲、日本等需求偏弱），6-8月船期到岸價(jià)普遍在900元/噸，低價(jià)在850元/噸左右。我們認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)短期內(nèi)再下行空間不大，主要因?yàn)椋海?）從5月份高頻數(shù)據(jù)來看，火電生產(chǎn)同比依然保持可觀增速，沿海8省和內(nèi)地17省電廠日耗較快上升，夏季用煤旺季即將來臨。（2）產(chǎn)地價(jià)格加上運(yùn)費(fèi)到港口目前呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)。（3）西南地區(qū)（云南等）來水雖改善但依然偏枯，給火電騰出空間。短期煤價(jià)弱勢(shì)調(diào)整，優(yōu)先推薦長協(xié)居多的標(biāo)的。2022年以來，市場(chǎng)煤月度價(jià)格高點(diǎn)是1604元/噸，低點(diǎn)是929元/噸，但是長協(xié)價(jià)格高點(diǎn)是728元/噸，低點(diǎn)是719元/噸，基本都在720元/噸附近。如果675元/噸的基準(zhǔn)價(jià)不動(dòng)，長協(xié)價(jià)格將會(huì)保持穩(wěn)健。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，隨著價(jià)格回落，產(chǎn)地銷售壓力加大，發(fā)運(yùn)積極性降低。進(jìn)口方面，當(dāng)前中國和印度買家采購意愿一般，未來可關(guān)注兩國迎峰度夏的用電高峰時(shí)期。需求方面，近期全國氣溫上升明顯，中東部不少地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)35度以上的高溫天氣，這早于往年，根據(jù)國家氣候中心的預(yù)測(cè)今年高溫時(shí)長、高溫范圍較往年偏多。值得注意的是，隨著氣溫逐漸升高，本周沿海電廠日耗有所上漲，截至5月25日，沿海八省電廠日耗為185.9元/噸，周環(huán)比上升9.5萬噸；水電方面，西南地區(qū)來水偏枯（三峽水電站等為代表），水電替代能力有限。未來可持續(xù)關(guān)注迎峰度夏對(duì)需求拉動(dòng)情況。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，生產(chǎn)較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，海內(nèi)外價(jià)格依然倒掛明顯，凸顯國內(nèi)焦煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)，截至5月25日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為234.2美元/噸，周環(huán)比下降3.4美元/噸，折合國內(nèi)到岸價(jià)約1935元/噸左右，而國內(nèi)京唐港主焦煤最新價(jià)格為1800元/噸（截至5月26日），價(jià)格倒掛明顯。同時(shí)外蒙古等進(jìn)口煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)消失，進(jìn)口數(shù)量下降明顯，本周甘其毛都口岸日均通關(guān)626車，仍處于低位水平。需求方面，煤價(jià)下降后，下游鋼焦企業(yè)開啟階段性補(bǔ)庫?？紤]到當(dāng)前下游鋼鐵開工率處于高位，焦炭行業(yè)也保持一定盈利水平，同時(shí)蒙煤進(jìn)口數(shù)量下滑明顯，海外煤種競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯緩解，同時(shí)迎峰度夏前競(jìng)爭(zhēng)品動(dòng)力煤價(jià)格有望保持高位，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)焦煤價(jià)格探底空間有限。
焦炭方面：生產(chǎn)方面，本周多數(shù)焦企盈利尚可，生產(chǎn)積極性較好。庫存方面，隨著下游低庫存鋼廠加大采購力度，產(chǎn)地出貨節(jié)奏明顯提升，焦企庫存開始回落，截至5月26日，三類焦化企業(yè)（產(chǎn)能<100萬噸；產(chǎn)能100-200萬噸；產(chǎn)能>200萬噸）焦炭總庫存85.6萬噸，周環(huán)比下降11.8萬噸。需求方面，隨著焦炭九輪降價(jià)，沖抵成材的價(jià)格回落，鋼廠利潤維持一定水平，同時(shí)部分檢修結(jié)束鋼廠已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升。并且，當(dāng)前鋼廠仍處于生產(chǎn)旺季，截至5月26日，全國高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）89.93%，處歷史高位，剛需依然釋放?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量處歷史高位，補(bǔ)庫需求上漲，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格回調(diào)有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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