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事件：網(wǎng)易1Q23凈收入250億元，同比增加6.3%；Non-GAAP持續(xù)經(jīng)營歸母凈利潤76億元，同比增加47.8%。
　　經(jīng)典游戲收入穩(wěn)中有升，新游夏季陸續(xù)上線，產(chǎn)品矩陣有望進一步豐富。1Q23公司經(jīng)典產(chǎn)品表現(xiàn)良好，游戲及相關業(yè)務實現(xiàn)凈收入201億元，同比增加7.6%。其中手游凈收入134億元，同比增加16.3%，端游凈收入52億元，同比減少9.9%。今年夏天公司多款游戲密集上線，產(chǎn)品矩陣將得到進一步豐富，手游《逆水寒》、《超凡先鋒》、《巔峰極速》將登陸國內(nèi)市場，《哈利波特：魔法覺醒》將在全球發(fā)行。全球化布局方面，公司23年宣布成立2家開發(fā)動作冒險類游戲的海外工作室Anchor Point與Bad Brain，并計劃在海外推出《蛋仔派對》。
　　云音樂毛利率顯著增長。云音樂1Q23凈收入20億元，同比減少5.2%，主要由于公司調整了直播部分功能以及分成比例，導致社交娛樂服務收入下滑，平臺用戶生態(tài)保持良好發(fā)展態(tài)勢，月活用戶規(guī)模穩(wěn)定增長。同時隨著成本管控能力的優(yōu)化，毛利率大幅提升，1Q23云音樂毛利率同比提高10.2pct至22.4%。
　　有道業(yè)務收入階段性收縮。有道1Q23凈收入12億元，同比減少3.1%，主要由于成人業(yè)課程收入減少使得學習服務收入下滑，1Q23有道學習服務收入7.3億元，同比減少11.3%，剔除成人課程，學習服務收入同比增長40%+；1Q23智能設備收入受疫情影響同比減少16%至2.1億元；得益于第三方效果廣告需求增加，1Q23在線營銷服務收入同比增長79.7%至2.2億元。
　　盈利預測與投資建議：我們預計2023/2024/2025年網(wǎng)易營收為1039/1155/1246億元，同比+8%/+11%/+8%；Non-Gaap凈利潤234/263/286億元，同比增長+5%/+12%/+9%。維持“買入”評級。
　　風險提示：新游戲流水不及預期，營銷費用上升，政策風險。