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OLED材料及蒸發(fā)源設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，拓展鈣鈦礦業(yè)務(wù)。公司是國(guó)內(nèi)OLED材料、蒸發(fā)源領(lǐng)先企業(yè)，不斷開(kāi)啟成長(zhǎng)新曲線。公司背靠吉林大學(xué)雄厚的科研支持，通過(guò)17年的自主研發(fā)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累，現(xiàn)已全面覆蓋了發(fā)光功能材料、電子功能材料、空穴功能材料及其他功能材料四大類(lèi)，細(xì)分品類(lèi)達(dá)百余種。2012年公司開(kāi)啟了蒸發(fā)源的研制項(xiàng)目，陸續(xù)取得了知名面板廠商的蒸發(fā)源訂單，躋身成為韓日主導(dǎo)的主要蒸發(fā)源供應(yīng)商中，唯一的中國(guó)企業(yè)。2022年下半年，公司發(fā)布公告進(jìn)軍鈣鈦礦光伏電池設(shè)備及材料領(lǐng)域。
　　 OLED發(fā)光材料業(yè)務(wù)持續(xù)放量，延伸薄膜封裝材料產(chǎn)品線。OLED有機(jī)材料是OLED面板制造的核心組成部分，同時(shí)也是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一，在OLED面板中成本占比較高。目前國(guó)內(nèi)終端材料市場(chǎng)仍為海外廠商所壟斷，22年國(guó)產(chǎn)化率僅20%左右。公司過(guò)去主要提供三種Host材料，去年R-prime、Gprime材料開(kāi)始放量，今年預(yù)計(jì)B-prime、紅光主體、電子傳輸材料持續(xù)突破海外壟斷，進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代。同時(shí)公司在研產(chǎn)品包括藍(lán)光、綠光主體材料、空穴層材料、摻雜材料等，也將在未來(lái)2-3年中為公司持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)能。
　　 6代線蒸發(fā)源設(shè)備需求穩(wěn)健，8.5代蒸發(fā)源空間廣闊。公司蒸發(fā)源是國(guó)內(nèi)唯一能匹配日本佳能Tokki蒸鍍機(jī)的產(chǎn)品。目前，公司生產(chǎn)的6代AMOLED線性蒸發(fā)源成功打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，國(guó)內(nèi)Tokki蒸鍍機(jī)80%以上采用的都是公司的蒸發(fā)源產(chǎn)品。6代線設(shè)備需求方面，由于6代線主要應(yīng)用于手機(jī)屏幕生產(chǎn)，目前產(chǎn)能相對(duì)充沛，未來(lái)新增需求較少，但高世代的8.5代線受益IT類(lèi)中尺寸OLED面板的滲透有望開(kāi)啟新一輪建設(shè)周期，單條產(chǎn)線對(duì)應(yīng)蒸發(fā)源設(shè)備需求量大幅提升。
　　鈣鈦礦長(zhǎng)期空間廣闊，公司技術(shù)協(xié)同強(qiáng)勢(shì)切入。鈣鈦礦電池在電源效率、成本、環(huán)境適應(yīng)、下游應(yīng)用等方面優(yōu)勢(shì)顯著，同時(shí)國(guó)內(nèi)外已出臺(tái)大量支持政策，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速。根據(jù)CPIA預(yù)計(jì)，2022年鈣鈦礦電池新增產(chǎn)能將達(dá)0.4GW，2030年將達(dá)161GW。奧來(lái)德切入鈣鈦礦光伏電池上游設(shè)備和材料領(lǐng)域，帶來(lái)增長(zhǎng)新曲線，依托公司核心零組件自供優(yōu)勢(shì)和OLED領(lǐng)域的技術(shù)協(xié)同，我們認(rèn)為公司遠(yuǎn)期有望占據(jù)鈣鈦礦蒸鍍?cè)O(shè)備可觀份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益分別為1.25、2.10、3.23元，根據(jù)可比公司24年調(diào)整后平均28倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)58.80元人民幣目標(biāo)價(jià)，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　蒸發(fā)源產(chǎn)品僅適配于Tokki蒸鍍機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；下游面板廠商出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；存貨管理風(fēng)險(xiǎn)；鈣鈦礦技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。