>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債6月展望：波動中更倚重賠率-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 3334KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
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轉(zhuǎn)債下跌中負向正反饋的討論
最近三次多輪調(diào)整的負反饋中有如下幾個共同點：
1）純債的調(diào)整，不一定貫穿整個調(diào)整階段，但一般會影響開端
2）調(diào)整的第二階段，股市的調(diào)整通常是更重要的矛盾，而且轉(zhuǎn)債此時的相對抵抗性可能很弱
3）調(diào)整中的負向反饋更多是在第二階段出現(xiàn)，贖回壓力此時更為明顯。
轉(zhuǎn)債估值情況觀察
5月轉(zhuǎn)債估值“V”型反轉(zhuǎn)，價格上下注的學(xué)習(xí)效應(yīng)仍然明顯
新券定位指向市場需求不差
權(quán)重標(biāo)的定位指向需求增量偏難
市場展望：仍在布局期，更看重中期賠率
資金面依然是主要矛盾，階段性缺乏主線
美加息預(yù)期抬升，但股市反映積極預(yù)期；往后，外部因素或?qū)⑾蛴欣贏股方向傾斜
國內(nèi)經(jīng)濟動能減弱，盈利承壓，地產(chǎn)、生產(chǎn)端沖擊最大
資金面配置力量依然較強，對于經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期偏低
內(nèi)生動能不足，可能后續(xù)催化后續(xù)政策，可以適度博弈政策
權(quán)益已經(jīng)處于底部區(qū)域，但上漲趨勢形成依然需要條件；風(fēng)格上，需要兼顧邏輯、估值位置、多空籌碼
轉(zhuǎn)債依然在布局期，風(fēng)格上可以偏均衡。
轉(zhuǎn)債組合推薦
白馬組合：主要精選轉(zhuǎn)債少數(shù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并結(jié)合短期景氣度篩選，組合相對注重彈性，對于回撤控制要求較高的投資者，可以通過降低倉位的方式參與。為了符合實際配置，10個標(biāo)的中，每周調(diào)整1-2個標(biāo)的，月報中可能會做重大調(diào)整，下一周根據(jù)周一收盤價作調(diào)整。
量化組合：隨著轉(zhuǎn)債標(biāo)的的增加，量化策略的需求明顯增加，我們構(gòu)建多因子組合：重點考慮正股因子進行選債，并結(jié)合轉(zhuǎn)債估值等特殊因子。
低價基本面組合：考慮到目前轉(zhuǎn)債絕對價格分位已經(jīng)到了中等水平，本月開始披露低價具備看點的轉(zhuǎn)債。當(dāng)前這個組合絕對收益能力階段性下降。
風(fēng)格組合：分為進攻屬性、期權(quán)屬性兩類。
詳細組合推薦參考正文
風(fēng)險提示：海外波動加大、基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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