>> 中信期貨-大宗商品策略周報：短期需求下滑仍利空，積極財政政策需超預(yù)期方能扭轉(zhuǎn)-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共93頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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大宗商品邏輯及投資機(jī)會：短期整體仍偏空，等待新政策
近期海外和國內(nèi)節(jié)奏：在美聯(lián)儲殺需求控通脹的模式下，通脹控制需要從商品端傳導(dǎo)到服務(wù)端，商品總需求回落成為美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的必要條件，此時有色和油氣一同承壓。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況以及財政政策扶持力度不及預(yù)期，這使得國內(nèi)定價商品短期動力不足。我們認(rèn)為，當(dāng)前情況下政府未來推出刺激內(nèi)需、提升居民收入的相關(guān)政策概率較大，但相比年初，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前擔(dān)憂情緒已需要更多時間和政策力度，時間窗口剩余不多。
有色方面，考慮宏觀利空因素，整體維持空頭狀態(tài)，繼續(xù)關(guān)注銅/鋁/鋅空頭。產(chǎn)業(yè)層面，銅供應(yīng)仍偏寬松，本周銅礦TC繼續(xù)上升至89.06美元/噸（前值88.13），已是連續(xù)第十一周上升；智利發(fā)生抗議活動，但據(jù)SMM，抗議示威不會持續(xù)很長的時間，短暫的干擾難改銅精礦市場供應(yīng)寬松的局面。冶煉端，4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期升高至97萬噸，SMM預(yù)計(jì)5月電解銅產(chǎn)量將小幅降至95.4萬噸。鋁方面，云南豐水期臨近，降雨預(yù)期增強(qiáng)，投復(fù)產(chǎn)的預(yù)期升溫。同時，行業(yè)成本下探，成本端對價格的支撐有所減弱。需求端，海內(nèi)外需求表現(xiàn)均一般，海外需求則是繼續(xù)減弱，我國4月未鍛軋鋁及鋁材出口繼續(xù)下降。鋅在4月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期的情況下，5月仍有增產(chǎn)預(yù)期。需求方面，海外和國內(nèi)需求整體承壓，供需共振使得價格下行。
黑色方面，黑色系觀望or未來做多鋼廠利潤。當(dāng)前刺激政策短期能否出臺仍不確定，但大幅殺跌后市場悲觀情緒釋放，做空意愿下降。鐵水產(chǎn)量在減產(chǎn)政策落地前只能依靠鋼廠利潤調(diào)節(jié)，負(fù)反饋后移，等待粗鋼產(chǎn)量調(diào)節(jié)政策結(jié)果。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價格仍將偏弱運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化。
原油方面，維持區(qū)間70-80美元/桶判斷，超過價格80美元即考慮沽空。近期美國原油表需較好，但仍是宏觀面主導(dǎo)美國油價。隨著債務(wù)上限問題預(yù)期緩解以及6月加息中止預(yù)期，原油價格上周反彈，目前仍保持在我們通過宏觀定價劃定的區(qū)間。
化工方面，近期中游聚酯產(chǎn)銷有所改善，但下游織造訂單未看到持續(xù)走強(qiáng)。目前來看，聚酯原料庫存再度回落，疊加乙二醇供應(yīng)端有所收緊，關(guān)注短期低位買入機(jī)會。
貴金屬方面，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性使得價格偏向調(diào)整，這或與拜登積極財政政策有關(guān)。但只要貨幣收緊的滯后效應(yīng)仍壓制總需求，那么，最終實(shí)現(xiàn)貨幣收緊中止，經(jīng)濟(jì)走弱就是必經(jīng)過程，那么貴金屬就仍具有配置價值，因此短期觀望等待新的進(jìn)場點(diǎn)。
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