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業(yè)績摘要：2024財(cái)年Q1公司收入為71.9億美元，同比下降13.2%，高于65.2億美元的公司指引與彭博一致預(yù)期。毛利率為64.6%，同比下降0.9pct。由于游戲業(yè)務(wù)的收入逐步恢復(fù)，毛利率已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。經(jīng)營利潤為21.4億美元，同比上升14.6%。Non-GAAP經(jīng)營利潤30.5億美元，同比下降22.8%。本季度公司GAAP凈利潤20.4億美元，同比上升26.3%，凈利潤率為28.4%。GAAP攤薄每股收益為0.82美元，高于彭博一致預(yù)期的0.61美元。Non-GAAP攤薄每股收益為1.09美元，高于彭博一致預(yù)期的0.92美元。公司對下季度的收入指引中值為110億美元，同比增長64.2%，遠(yuǎn)高于彭博一致預(yù)期的71.7億美元。
　　游戲收入逐步回暖：2024財(cái)年Q1公司游戲業(yè)務(wù)收入22.4億美元，同比下降38%，環(huán)比增長22%。2022下半年，以太坊2.0的轉(zhuǎn)移計(jì)劃導(dǎo)致的挖礦需求下滑疊加疫情后PC出貨量大幅下滑對公司的游戲業(yè)務(wù)造成了較大影響，但目前環(huán)比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正。
　　GPU需求強(qiáng)勁，軟件業(yè)務(wù)有潛力：2024財(cái)年Q1公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入42.8億美元，同比增長14%。本季度增長主要來源于生成式AI的需求提升，CSP、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司及企業(yè)均因生成式AI產(chǎn)生大量的GPU需求。公司在GTC2023上發(fā)布AIFoundations平臺(tái)，面向定制模型商業(yè)市場。今年的生成式AI熱潮將給公司的軟件產(chǎn)品帶來較好的推廣機(jī)會(huì)。目前Service Now已經(jīng)開始使用公司產(chǎn)品構(gòu)建專屬LLM，微軟已經(jīng)開始和公司進(jìn)行云服務(wù)上的合作。下季度強(qiáng)勁的業(yè)績指引代表著數(shù)據(jù)中心季度收入將接近80億美元，全年數(shù)據(jù)中心收入接近300億美元，大幅超出目前市場190億美元的一致預(yù)期。
　　目標(biāo)價(jià)400美元，買入評(píng)級(jí)：生成式AI熱潮帶來的GPU滲透率加速提升將助力公司走出周期底部。我們基于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的快速增長，大幅上調(diào)公司未來的收入預(yù)測。預(yù)計(jì)2024-2026財(cái)年公司收入CAGR為27.6%，GAAPEPS的CAGR為74.2%。采用DCF法對公司進(jìn)行估值，考慮到近期聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，下調(diào)公司W(wǎng)ACC至9%，永續(xù)增長率為4%，得出400美元的目標(biāo)價(jià)，較現(xiàn)價(jià)有30.98%的上漲空間，買入評(píng)級(jí)。