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23Q1收入和利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期：23Q1公司營(yíng)業(yè)收入311億元人民幣（ YoY+10% ） ,高於彭博一致預(yù)期的301億元，Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)64億元（YoY+61%）,Non-GAAP淨(jìng)利潤(rùn)57億元（YoY+48%）。分業(yè)務(wù)看，百度核心收入230億元（ YoY+8%） ,其中線上行銷(xiāo)收入166億元(YoY+6%),非線上行銷(xiāo)收入64億元（YoY+11%），主要受到疫情放開(kāi)，旅遊和本地生活服務(wù)行業(yè)恢復(fù)使得廣告投入增加，以及AI、雲(yún)計(jì)算收入增長(zhǎng)的推動(dòng)所致。百度核心的Non-GAAP淨(jìng)利潤(rùn)為53億元（YoY+38%）,Non-GAAP淨(jìng)利率23%，同比提升5pct。公司注重降本增效，大幅剔除不盈利的雲(yún)項(xiàng)目，雲(yún)業(yè)務(wù)在Non-GAAP層面實(shí)現(xiàn)了盈利。愛(ài)奇藝收入83億元（YoY+15%）,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)9億元（YoY+10%）,Non-GAAP淨(jìng)利潤(rùn)9億元（YoY+10%）。
　　廣告業(yè)務(wù)同比轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)未來(lái)持續(xù)改善：23Q1百度核心線上行銷(xiāo)收入為166億元（YoY+6%）,增長(zhǎng)主要由醫(yī)療保健、線下旅遊和本地生活服務(wù)行業(yè)的恢復(fù)驅(qū)動(dòng)。移動(dòng)生態(tài)流量依舊穩(wěn)定，23Q1百度APP的MAU達(dá)到6.57億（YoY+4%），公司不斷完善用戶(hù)流量生態(tài)，一季度由百度搜索促成的季度GMV同比增長(zhǎng)55%，反映出消費(fèi)零售等行業(yè)的明顯復(fù)蘇。託管頁(yè)收入占23Q1百度核心業(yè)務(wù)線上收入的49%，保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為，隨著文心一言與公司各業(yè)務(wù)線產(chǎn)品的融合發(fā)展，特別是公司的搜索廣告業(yè)務(wù)，有望獲取更多用戶(hù)流量，提升用戶(hù)粘性和廣告的品質(zhì)，預(yù)計(jì)全年公司核心廣告業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)超過(guò)全年GDP的同比增長(zhǎng)。
　　智慧雲(yún)Non-GAAP層面實(shí)現(xiàn)盈利，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)推進(jìn)順利：雲(yún)計(jì)算收入同比增長(zhǎng)8%，主要受到一季度疫情放開(kāi)以及春節(jié)假期因素影響增速有所放緩，但隨著公司持續(xù)對(duì)雲(yún)業(yè)務(wù)進(jìn)行降本增效，打造標(biāo)準(zhǔn)化可複製的雲(yún)計(jì)算解決方案，砍掉利潤(rùn)率較低的定制化雲(yún)項(xiàng)目，雲(yún)業(yè)務(wù)在23Q1季度實(shí)現(xiàn)了Non-GAAP層面的盈利，預(yù)計(jì)未來(lái)在AI和文心一言的加持下，雲(yún)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)。自動(dòng)駕駛方面，23Q1百度的自動(dòng)駕駛服務(wù)蘿蔔快跑供應(yīng)的自動(dòng)駕駛訂單為66萬(wàn)單（YoY+236%,QoQ+18%），成為首批在北京開(kāi)展車(chē)內(nèi)無(wú)駕駛員或安全操作員的自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。
　　目標(biāo)價(jià)161港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為隨著公司核心廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)恢復(fù)，智慧雲(yún)業(yè)務(wù)持續(xù)的降本增效和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利，以及文心一言有望在下半年實(shí)現(xiàn)To B和To C端的商業(yè)化應(yīng)用，我們看好公司基本面的改善以及AI帶來(lái)的估值彈性?；禨OTP估值法給予公司每股161港元的目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)如AI、雲(yún)計(jì)算及自動(dòng)駕駛發(fā)展不及預(yù)期等。