>> 第一上海-百度集團(tuán)-SW(9888.HK)核心業(yè)務(wù)保持復(fù)蘇態(tài)勢，智能云業(yè)務(wù)Non-GAAP層面盈利-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
大小： |
394KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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23Q1收入和利潤均超市場預(yù)期：23Q1公司營業(yè)收入311億元人民幣（ YoY+10% ） ,高于彭博一致預(yù)期的301億元，Non-GAAP營業(yè)利潤64億元（YoY+61%）,Non-GAAP凈利潤57億元（YoY+48%）。分業(yè)務(wù)看，百度核心收入230億元（ YoY+8%） ,其中在線營銷收入166億元(YoY+6%),非在線營銷收入64億元（YoY+11%），主要受到疫情放開，旅游和本地生活服務(wù)行業(yè)恢復(fù)使得廣告投入增加，以及AI、云計算收入增長的推動所致。百度核心的Non-GAAP凈利潤為53億元（YoY+38%）,Non-GAAP凈利率23%，同比提升5pct。公司注重降本增效，大幅剔除不盈利的云項目，云業(yè)務(wù)在Non-GAAP層面實現(xiàn)了盈利。愛奇藝收入83億元（YoY+15%）,經(jīng)營利潤9億元（YoY+10%）,Non-GAAP凈利潤9億元（YoY+10%）。
廣告業(yè)務(wù)同比轉(zhuǎn)正，預(yù)計未來持續(xù)改善：23Q1百度核心在線營銷收入為166億元（YoY+6%）,增長主要由醫(yī)療保健、線下旅游和本地生活服務(wù)行業(yè)的恢復(fù)驅(qū)動。移動生態(tài)流量依舊穩(wěn)定，23Q1百度APP的MAU達(dá)到6.57億（YoY+4%），公司不斷完善用戶流量生態(tài)，一季度由百度搜索促成的季度GMV同比增長55%，反映出消費零售等行業(yè)的明顯復(fù)蘇。托管頁收入占23Q1百度核心業(yè)務(wù)在線收入的49%，保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為，隨著文心一言與公司各業(yè)務(wù)線產(chǎn)品的融合發(fā)展，特別是公司的搜索廣告業(yè)務(wù)，有望獲取更多用戶流量，提升用戶粘性和廣告的質(zhì)量，預(yù)計全年公司核心廣告業(yè)務(wù)將實現(xiàn)超過全年GDP的同比增長。
智能云Non-GAAP層面實現(xiàn)盈利，自動駕駛業(yè)務(wù)推進(jìn)順利：云計算收入同比增長8%，主要受到一季度疫情放開以及春節(jié)假期因素影響增速有所放緩，但隨著公司持續(xù)對云業(yè)務(wù)進(jìn)行降本增效，打造標(biāo)準(zhǔn)化可復(fù)制的云計算解決方案，砍掉利潤率較低的定制化云項目，云業(yè)務(wù)在23Q1季度實現(xiàn)了Non-GAAP層面的盈利，預(yù)計未來在AI和文心一言的加持下，云業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。自動駕駛方面，23Q1百度的自動駕駛服務(wù)蘿卜快跑供應(yīng)的自動駕駛訂單為66萬單（YoY+236%,QoQ+18%），成為首批在北京開展車內(nèi)無駕駛員或安全操作員的自動駕駛運營服務(wù)商。
目標(biāo)價161港元，維持買入評級：我們認(rèn)為隨著公司核心廣告業(yè)務(wù)的增長恢復(fù)，智能云業(yè)務(wù)持續(xù)的降本增效和實現(xiàn)可持續(xù)盈利，以及文心一言有望在下半年實現(xiàn)To B和To C端的商業(yè)化應(yīng)用，我們看好公司基本面的改善以及AI帶來的估值彈性。基于SOTP估值法給予公司每股161港元的目標(biāo)價，維持買入評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管風(fēng)險的不確定性；行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務(wù)如AI、云計算及自動駕駛發(fā)展不及預(yù)期等。
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