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★一周復(fù)盤(pán)：期債先漲后跌
　　本周（05.22-05.28）期債先漲后跌。周一，商品和股市走弱，期債上漲，而稅期過(guò)后資金面轉(zhuǎn)松，收益率曲線(xiàn)變陡。周二，資金面持續(xù)寬松，疊加城投市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)面輿情，國(guó)債期貨繼續(xù)上漲。周三，市場(chǎng)雖無(wú)明顯利空消息，但由于債市持續(xù)走強(qiáng)，止盈情緒有所上升，期債小幅回調(diào)。周四，股市反彈疊加止盈情緒繼續(xù)發(fā)酵，債市走弱。周五，市場(chǎng)對(duì)政策刺激的預(yù)期有所上升，股市、商品走強(qiáng)，期債繼續(xù)下跌。截至5月26日收盤(pán)，兩年、五年、十年和三十年期國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.080、101.765、101.350和96.810元，分別較上周末變動(dòng)+0.010、+0.125、+0.050和-0.130元。
　　★長(zhǎng)債高位盤(pán)整，繼續(xù)做陡曲線(xiàn)
　　維持長(zhǎng)端收益率低位震蕩的觀點(diǎn)不變。下周將公布5月官方制造業(yè)PMI，預(yù)計(jì)該數(shù)值將低于榮枯線(xiàn)和市場(chǎng)預(yù)期，但當(dāng)前長(zhǎng)端收益率對(duì)基本面的反應(yīng)已經(jīng)較為鈍化，即使數(shù)據(jù)偏弱也很難帶動(dòng)10Y國(guó)債收益率大幅下行。
　　市場(chǎng)對(duì)于刺激政策的反應(yīng)較為敏感，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期應(yīng)不時(shí)對(duì)債市形成擾動(dòng)，但由于二季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比讀數(shù)應(yīng)較高，政策落地的時(shí)間可能晚于市場(chǎng)預(yù)期，效果也需要進(jìn)一步觀察。
　　在弱復(fù)蘇、消費(fèi)強(qiáng)于投資的背景下，實(shí)體融資需求較弱的問(wèn)題很難在短期內(nèi)得到解決，疊加近期OMO和MLF到期量均不大，央行缺乏回收流動(dòng)性的抓手，資金面寬松的情況應(yīng)延續(xù)。下周隨著跨月度過(guò)，資金面將先緊后松。
　　策略方面：1）短債性?xún)r(jià)比較高，不建議追多長(zhǎng)債；2）T上面的基差收斂策略止盈；3）關(guān)注TS上可能出現(xiàn)的正套機(jī)會(huì)；）4）做陡收益率曲線(xiàn)策略繼續(xù)持有；5）基差整體水平不高，關(guān)注空頭套保策略；6）做窄06-09價(jià)差策略止盈。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。