>> 中泰證券-宏觀經(jīng)濟(jì)周刊：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售趨緩，海外加息預(yù)期再升溫-230527
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2023/5/28 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張德禮 |
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國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)：地產(chǎn)銷售趨緩，玻璃價(jià)格轉(zhuǎn)跌。需求端，地產(chǎn)、汽車銷售同比增速均有放緩。地產(chǎn)銷售方面，本周30個(gè)大中城市商品房日均成交面積環(huán)比上升，各層級(jí)城市商品房日均成交面積表現(xiàn)分化，一線城市下降，二、三線城市上升；5月前25天30個(gè)大中城市商品房日均成交面積同比增速較4月延續(xù)回落；從兩年平均增速看，30城及一、二線城市日均成交面積同比降幅均有收窄，僅三線城市日均成交面積同比降幅走擴(kuò)。上周土地市場(chǎng)供給走弱，需求回暖，溢價(jià)率轉(zhuǎn)降。汽車銷售方面，5月前21天乘聯(lián)會(huì)乘用車零售銷量和批發(fā)銷量同比增速雙雙續(xù)降。以兩年平均增速看，零售銷量增速上行，批發(fā)銷量增速回落。本周電影票房續(xù)升，僅低于2021年同期；地鐵客流略降，仍處同期新高。本周集運(yùn)價(jià)格普遍下跌，集裝箱吞吐量環(huán)比回升。生產(chǎn)端，開(kāi)工率漲少跌多。本周鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率有平有降，高爐開(kāi)工率與上周持平，焦化企業(yè)開(kāi)工率下降，仍處歷年同期低位；汽車開(kāi)工率均有下降，處同期高位；化工PTA開(kāi)工率回落；基建相關(guān)的石油瀝青裝置開(kāi)工上升，上周水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率上行。庫(kù)存方面，鋼材庫(kù)存延續(xù)去化，港口煤炭庫(kù)存延續(xù)回補(bǔ)。價(jià)格方面，玻璃價(jià)格轉(zhuǎn)跌，食品價(jià)格漲跌互現(xiàn)。本周瀝青期貨收盤價(jià)環(huán)比略降，全國(guó)浮法玻璃平均價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)跌。本周焦煤、動(dòng)力煤、水泥價(jià)格指數(shù)均值延續(xù)回落，鐵礦石價(jià)格均值轉(zhuǎn)降，螺紋鋼價(jià)格均值加快下行。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)續(xù)降，豬肉、雞蛋批發(fā)價(jià)環(huán)比下降，蔬菜、水果批發(fā)價(jià)環(huán)比上升。
海外經(jīng)濟(jì)與政策：美聯(lián)儲(chǔ)公布5月議息紀(jì)要。通脹回落緩慢，但美國(guó)通脹結(jié)構(gòu)性壓力仍存，短期通脹波折，長(zhǎng)期預(yù)期將繼續(xù)維持高位。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性很高，美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備動(dòng)用其流動(dòng)性工具，以及微觀審慎和宏觀審慎監(jiān)管等工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)未來(lái)貨幣政策路徑有較大分歧，行動(dòng)將取決于數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)將在較長(zhǎng)時(shí)間里維持高政策利率。美國(guó)消費(fèi)者信心下降，5月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)較上月大幅下降，消費(fèi)者現(xiàn)狀指數(shù)與預(yù)期指數(shù)分別較上月下降3.7和5.8。債務(wù)上限逐漸逼近，預(yù)計(jì)美國(guó)能在債務(wù)上限到來(lái)日之前達(dá)成債務(wù)決議，但若未能在上限到來(lái)日之前提高或暫停債務(wù)上限，將對(duì)美國(guó)金融體系和整體產(chǎn)生沖擊。歐美PMI服務(wù)業(yè)強(qiáng)、制造業(yè)弱。5月歐美制造業(yè)PMI均不及預(yù)期，但服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)高企，制造業(yè)PMI的大幅下滑，或?qū)?duì)經(jīng)濟(jì)前景造成拖累。
全球大類資產(chǎn)：本周海外加息預(yù)期再度升溫。本周海外市場(chǎng)有三條交易線索：兩黨債務(wù)談判，美國(guó)通脹預(yù)期上行，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退可能性加大。債務(wù)違約臨近“最終期限”，市場(chǎng)對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)交易情緒回升，短債利率上行。周四公布的美國(guó)PCE數(shù)據(jù)與失業(yè)數(shù)據(jù)，顯示通脹仍具韌性，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度升溫。此外，本周歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明歐洲經(jīng)濟(jì)衰退可能性加大。加息預(yù)期、歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期的此消彼長(zhǎng)與避險(xiǎn)交易共振，本周美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，高點(diǎn)突破104。美股方面，道瓊斯指數(shù)下跌1.0%，AI熱潮引發(fā)美股科技股火熱，納指大漲2.5%。10年期美債、英債、德債、法債收益率分別上行10BP、35BP、6BP和8.8BP。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)“弱現(xiàn)實(shí)”兌現(xiàn)后，市場(chǎng)仍在博弈政策預(yù)期。本周債市變化不大，10年期國(guó)債收益率僅上行0.5BP。股市方面，成長(zhǎng)板塊的預(yù)期交易缺乏持續(xù)性，在經(jīng)歷上周成長(zhǎng)板塊大漲后，本周股市轉(zhuǎn)冷，上證指數(shù)跌2.16%，漲幅最高的電力板塊漲幅也不過(guò)0.5%。地產(chǎn)鏈與價(jià)值板塊的預(yù)期仍在調(diào)整，煤炭、建筑、金融、有色、地產(chǎn)跌幅在3%以上。美元走強(qiáng)也在邊際上壓制，本周北向資金凈流出178.9億元，較上周（16.9億元）明顯擴(kuò)大。商品方面，海外商品定價(jià)通脹預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)定價(jià)商品則受地產(chǎn)鏈悲觀預(yù)期拖累。黃金下跌0.56%，LME銅下跌0.28%。上海螺紋鋼再度大幅下跌4.71%。減產(chǎn)預(yù)期與美國(guó)原油庫(kù)存意外下滑，本周WTI原油上漲1.13%。綜合來(lái)看，本周大類資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)為：美股>美元>中債>美債>黃金>人民幣>A股>商品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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