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>> 東吳證券-宏觀周報(bào):城投的冷風(fēng),吹向哪兒?-230529
上傳日期:   2023/5/29 大?。?/td>   1083KB
格式:   pdf  共16頁 來源:   東吳證券
評級:   -- 作者:   陶川,邵翔
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在二十屆中央審計(jì)委員會首次會議中,習(xí)總書記再次強(qiáng)調(diào)要“關(guān)注地方政府債務(wù)”,而隱性債務(wù)的化解是其中的一大議題。土地出讓收入可能是地方城投債務(wù)重要的隱性擔(dān)保之一,然而近幾年土地出讓收入大幅下滑,城投債到期償還壓力卻有增不減,地方政府如何化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一大難點(diǎn)。地方政府中,誰面對城投債更能“迎刃而解”,而誰又“舉步維艱”?
  以貴州、山東等省份為首的城投公司票據(jù)逾期數(shù)量增加。截至4月30日,2023年以來城投票據(jù)逾期次數(shù)高達(dá)78次,比起2022年同期的19次明顯增加。隨著城投債兌付高峰的襲來,在可償債財(cái)力不足、且技術(shù)化債方式有限的“雙重壓力”下,大多數(shù)省份面臨的城投風(fēng)險(xiǎn)事件都較去年有所增多。分省份來看,城投票據(jù)逾期問題主要發(fā)生在貴州、山東、云南、廣西和江蘇五個省份。
  哪個省份償債壓力更大?通過散點(diǎn)圖可發(fā)現(xiàn),目前大多省份存在2023年城投債到期償還量不小、但賣地收入較弱的問題,譬如天津、云南、廣西、河南以及經(jīng)濟(jì)大省江蘇等。相比之下,經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的北京、上海、浙江、廣東等直轄市及省份相對的償債壓力更小。
  破解城投化債之路已非同小可。遏制地方政府借債投資勢頭至關(guān)重要,絕不能使“一波未平,一波又起”的現(xiàn)象發(fā)生。而對于已有城投債務(wù),“難解”并不等于“無解”,短期來看,銀行或許可以在市場化、法治化的原則基礎(chǔ)上,對短期償債壓力較大的隱性債務(wù)適當(dāng)展期、降低成本;中長期來看,可以通過加速地區(qū)財(cái)政轉(zhuǎn)型升級、打造產(chǎn)業(yè)集群盤活資產(chǎn)等多種方式打好“組合拳”,加快地方城投債的化解。
  上周高頻數(shù)據(jù)顯示:終端需求分化復(fù)蘇,供給仍偏弱。汽車銷量回落,地產(chǎn)銷售低迷;客運(yùn)和貨運(yùn)出現(xiàn)明顯分化,出行人流量相對穩(wěn)定,但是整車貨運(yùn)量卻創(chuàng)下近3年同期的新低。開工方面建筑業(yè)趨緩,汽車生產(chǎn)節(jié)奏減慢。食品及工業(yè)品價(jià)格延續(xù)低位。流動性方面,臨近月末短端利率小幅回升,回購量上漲至8萬億元水平。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:東盟、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期,對外需拉動不足,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加速放緩。疫情二次沖擊風(fēng)險(xiǎn)對出口造成拖累。歐美經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期,資金大幅回流歐美市場
 
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