>> 華泰證券-證券行業(yè)中期策略：低位修復期，左側布局時-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 1638KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
沈娟,王可,汪煜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
我們看好市場低位修復下的券商板塊左側配置機遇。市場指數和景氣度波動、短期不確定性仍存，但中長期看股市從當前低位向上修復的預期不改，投資業(yè)績未來有望持續(xù)改善。且監(jiān)管持續(xù)引導資本市場及行業(yè)高質量發(fā)展，后續(xù)有望繼續(xù)為券商帶來政策紅利。同時，伴隨大財富管理、機構業(yè)務及國際化深耕布局，金融科技優(yōu)化經營效率，未來頭部券商ROE有望上行并推動估值中樞上移?？春萌套髠扰渲脵C遇，個股推薦優(yōu)質龍頭中信證券(A)、中金公司(H)，業(yè)績彈性大且特色布局領先的東方證券(A)、廣發(fā)證券(A)、東方財富(A)、國聯(lián)證券(A)，及低估值且基本面穩(wěn)健的央國企券商。
市場生態(tài)完善，政策優(yōu)化向好
2023年以來監(jiān)管引導圍繞基礎制度、投融資擴容、雙向開放的多維政策持續(xù)落地，全面注冊制完善投融資生態(tài)、個人養(yǎng)老金為市場帶來長錢活水、衍生品持續(xù)擴容、資本市場雙向開放提速，全方位引導資本市場生態(tài)正向循環(huán)。我們認為資本市場仍將長期發(fā)揮助力產業(yè)結構優(yōu)化升級的核心橋梁，看好資本市場長期發(fā)展空間。同時，市場發(fā)展完善需要配套改革政策持續(xù)支持，后續(xù)圍繞第三方導流、提高上市公司質量和提升券商資金利用效率等方面改革仍有望落地，為券商發(fā)展帶來政策紅利。
業(yè)態(tài)深耕不止，業(yè)績修復可期
市場短期波動、指數β承壓，不確定性仍存，市場波動也成為財富管理和衍生品等業(yè)務轉型中的試金期，大部分券商代銷收入有所下滑，部分堅定轉型的公司保有規(guī)模保持穩(wěn)定，優(yōu)秀券商仍持續(xù)堅定業(yè)態(tài)深耕，靜待“東風”至。同時，中長期市場低位修復預期不改，投資改善有望延續(xù)，并貢獻機構業(yè)務主要收入增量；投行預計在高基數下保持平穩(wěn)發(fā)展。未來，投資去方向化和代客轉型仍是重點方向；三方導流、投顧展業(yè)等政策仍有望落地并為財富管理奠定增量基礎；新經濟地區(qū)發(fā)展紅利可期，國際業(yè)務未來仍是券商改善業(yè)務結構、跨越市場周期的有力武器。
科技賦能發(fā)展，優(yōu)化經營效率
金融科技加大投入，賦能業(yè)務的同時優(yōu)化經營效率。證券行業(yè)金融科技投入持續(xù)提升，21年行業(yè)合計投入同比+27%。當前金融科技已在前中后臺多個方面滲透證券經營體系，前臺應用幫助證券行業(yè)實現(xiàn)低成本拓客、促進客戶轉化并提升客戶服務體驗，中臺賦能作業(yè)效率和風控水平，后臺支撐系統(tǒng)穩(wěn)定性并實現(xiàn)高可用、高性能和高可擴展。未來金融科技的發(fā)展在于形成一體化智能平臺，全面賦能業(yè)務發(fā)展。國內金融科技水平領先、應用布局全面的券商有望優(yōu)先實現(xiàn)經營效率提升和成本壓降。
低位修復可期，把握左側機遇
看好市場低位修復下的券商板塊左側配置機會。當前市場短期波動，但中長期低位修復預期不改，看好券商23年業(yè)績改善潛力。資本市場后續(xù)改革仍有望陸續(xù)落地，賦予板塊政策紅利。目前板塊估值性價比高，PB(LF)1.30倍，處于2019年來7.8%低分位，基金及南北向資金持倉比例回落，向下空間小，向上有彈性?？春檬袌龅臀恍迯拖碌娜贪鍓K左側配置機遇。
風險提示：政策風險、市場波動風險。
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