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事件：
　　美滿電子（NASDAQ: MRVL）于5月25日發(fā)布FY2024 Q1季報(bào)，第一財(cái)季營(yíng)收13.2億美元，同比-8.6%/環(huán)比-6.8%，毛利率為60.0%，同比-5.5pcts/環(huán)比-3.5pcts。綜合財(cái)報(bào)及交流會(huì)議信息，總結(jié)要點(diǎn)如下：評(píng)論：
　　1、FY24Q1營(yíng)收13.2億美元超過(guò)指引中值，毛利率60.0%符合指引中值。
　　FY24Q1營(yíng)收為13.2億美元，同比-8.6%/環(huán)比-6.8%，超過(guò)指引中值（13億美元），毛利率為60.0%，同比-5.5pcts/環(huán)比-3.5pcts，符合預(yù)期指引中值（60%）。特定業(yè)務(wù)的重大庫(kù)存調(diào)整導(dǎo)致了不利的收入組合，影響了公司毛利率，公司已采取優(yōu)化人員編制、精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)等一系列對(duì)內(nèi)對(duì)外措施以降低成本提高毛利率。
　　2、數(shù)據(jù)中心收入為4.36億美元，云業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，環(huán)比下滑受存儲(chǔ)業(yè)務(wù)影響。
　　1）數(shù)據(jù)中心：FY24Q1營(yíng)收為4.36億美元，同比-32%/環(huán)比-12%，整體收入由于云業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)高于指引，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)是收入環(huán)比下降的主要原因；2）運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施：FY24Q1營(yíng)收為2.9億美元，同比+15%/環(huán)比+5%，無(wú)線業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)25%，系5G普及及特定產(chǎn)品收入增長(zhǎng)，有線市場(chǎng)消化庫(kù)存；3）企業(yè)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)：FY24Q1營(yíng)收為3.65億美元，同比+27%/環(huán)比持平，定制ASIC的強(qiáng)勁增長(zhǎng)部分被渠道及客戶庫(kù)存減少所抵消；4）汽車(chē)和工業(yè)市場(chǎng)：FY24Q1營(yíng)收為8900萬(wàn)美元，同比持平/環(huán)比-10%，汽車(chē)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)被工業(yè)業(yè)務(wù)下滑所抵消；5）消費(fèi)市場(chǎng)：FY24Q1營(yíng)收為1.42億美元，同比-20%/環(huán)比-21%。
　　3、FY24Q2營(yíng)收指引環(huán)比持平，預(yù)計(jì)FY24Q4毛利率回到目標(biāo)范圍，即64-66%。
　　FY24Q2營(yíng)收指引中值為13.3億美元（上下浮動(dòng)5%），同比-12.3%/環(huán)比+0.6%，毛利率將在44.3%-46.8%之間。分市場(chǎng)來(lái)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)FY24Q2保持平穩(wěn)；運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)環(huán)比下滑中個(gè)位數(shù)；企業(yè)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)環(huán)比下降10%以上；汽車(chē)與工業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)低十位數(shù)；消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)比增長(zhǎng)30%。FY2024全年來(lái)看，預(yù)計(jì)營(yíng)收將環(huán)比增長(zhǎng)，本財(cái)年下半年的營(yíng)收增長(zhǎng)將加速，云端和AI驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)將完全抵消其他一些終端市場(chǎng)的弱點(diǎn)或波動(dòng)性。預(yù)計(jì)毛利率在第四財(cái)季顯著改善，回到公司目標(biāo)范圍的下限，即64%-66%。
　　4、預(yù)計(jì)FY23-FY25 AI收入CAGR將超過(guò)100%，F(xiàn)Y25 AI收入將超8億美元。
　　FY23公司估計(jì)AI收入約為2億美元，收入主要來(lái)自PAM4光學(xué)和400ZRDCI產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的訂單量大幅增加，公司預(yù)計(jì)AI收入在FY24至少會(huì)翻一番。展望FY2025，公司預(yù)計(jì)來(lái)自AI在網(wǎng)絡(luò)連接方面的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將繼續(xù)，另外來(lái)自云優(yōu)化程序的收入將會(huì)增長(zhǎng)，今年收入為2億美元，F(xiàn)Y25-FY26其帶來(lái)的年收入將超過(guò)此前預(yù)計(jì)的8億美元，綜合來(lái)看預(yù)計(jì)FY23-FY25公司來(lái)自AI收入CAGR將超過(guò)100%。AI收入中不包括任何存儲(chǔ)貢獻(xiàn)，但預(yù)計(jì)涉及視頻和圖像的生成式AI將為HDD和Flash整體存儲(chǔ)和EB字節(jié)級(jí)增長(zhǎng)提供推動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度變化風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)。