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行業(yè)整體：乘用車短期承壓，商用車板塊表現(xiàn)更優(yōu)
　　2023Q1汽車產(chǎn)銷短期承壓，但受益于海外市場的持續(xù)放量，行業(yè)收入整體實(shí)現(xiàn)較好增長，商用車板塊表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。受益于國內(nèi)原材料價(jià)格回落，2022年行業(yè)整體毛利率和行業(yè)盈利水平同環(huán)比改善明顯，其中零部件板塊改善最大。期間費(fèi)用率角度，2023Q1期間費(fèi)用率同比略有提升。整體趨勢向好，商用車領(lǐng)跑，零部件持續(xù)改善，乘用車短期承壓。
　　乘用車：業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，頭部車企優(yōu)勢明顯
　　政策刺激下2022年銷量增速上行，板塊營收增長加速。2022年底至2023年初疫情、價(jià)格戰(zhàn)等多重不利因素抑制短期需求，2023Q1行業(yè)銷量下滑7.3%，營收同比增長4.7%，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下銷量增長有望推動板塊收入持續(xù)增長。板塊盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，2022年歸母凈利率同比提升0.1pct，2023Q1碳酸鋰價(jià)格大幅回落，毛利率同比提升2.1pct，歸母凈利率同比下降0.1pct。
　　零部件:優(yōu)質(zhì)零部件成長性持續(xù)凸顯
　　受益于產(chǎn)品升級疊加國產(chǎn)替代加速，零部件板塊收入持續(xù)增長。平臺型和增量型零部件公司表現(xiàn)突出，如伯特利、新泉股份、拓普集團(tuán)，受益于新產(chǎn)品放量、重點(diǎn)客戶產(chǎn)銷增長，收入增速遠(yuǎn)高于零部件行業(yè)整體。受益于原材料價(jià)格回落，2022下半年以來盈利水平開始好轉(zhuǎn)。2022Q4、2023Q1零部件板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63億元、116億元，分別同比增長98.30%和9.03%，歸母凈利潤率為2.20%和4.39%，分別同比提升0.92pct和0.06pct。
　　商用車：2022年銷量觸底，營收盈利改善
　　2022年貨車板塊銷量觸底，2023Q1開始反彈。2022年貨車銷量同比下滑32.4%，重卡同比下滑51.9%，輕卡銷量同比下降20.4%?？ㄜ嚢鍓K、輕卡和客車板塊相對應(yīng)營收同比下滑50.1%、10.1%，利潤端受規(guī)模效應(yīng)影響短期承壓。2023Q1商用車產(chǎn)銷恢復(fù)，出口成為商用車的新增量，卡車板塊、輕卡和客車板塊單季度營收同比上漲8.0%、7.6%，利潤率逐步修復(fù)。
　　一季度基金持倉：板塊景氣度走弱，持倉比例環(huán)比下降
　　2023Q1汽車行業(yè)基金重倉比例3.24%，環(huán)比下降0.27pct，其中汽車制造1.16%，零部件2.07%。低配比例0.25%，環(huán)比增加0.13pct。智能變革方向和行業(yè)龍頭仍為持倉重點(diǎn)。
　　投資建議：短期產(chǎn)銷景氣度恢復(fù)，長期智電變革趨勢明確
　　智能電動化趨勢明確，聚焦于長期優(yōu)質(zhì)公司。整車自主品牌處于智能電動新車周期，國內(nèi)車企加速出海布局，自主崛起趨勢明確。下游格局變遷、開發(fā)周期縮短、硬件模塊化趨勢以及差異化配置國產(chǎn)化四大因素將驅(qū)動自主零部件加速替代外資零部件。推薦滲透率和國產(chǎn)化率雙升的高價(jià)值賽道，包括空氣懸架、域控制器、一體壓鑄、混合動力控制器、座椅產(chǎn)業(yè)鏈、輕量化電池盒等。1）整車重點(diǎn)推薦比亞迪、吉利汽車、長城汽車、理想汽車等；2）零部件重點(diǎn)推薦拓普集團(tuán)、新泉股份、伯特利、星宇股份、經(jīng)緯恒潤、福耀玻璃、華域汽車、森麒麟、浙江仙通、凌云股份、天潤工業(yè)等。3）商用車重點(diǎn)推薦宇通客車、濰柴動力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、乘用車銷量及增速不及預(yù)期；
　　2、汽車出口量及出口增速不及預(yù)期。