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行業(yè)經(jīng)營(yíng)要素跟蹤：2021年負(fù)面因子在4Q22、1Q23均有改善。
　　①銷量：4Q22新能源車銷量同比+66%、環(huán)比+15%，1Q23同比+27%、環(huán)比30%，同環(huán)比明顯強(qiáng)于乘用車行業(yè)，同時(shí)鋁壓鑄公司部分核心客戶如特斯拉、理想銷量1Q23環(huán)比仍向上。②原材料價(jià)格：近兩季度鋁均價(jià)都在1.85萬(wàn)元/噸左右，而4Q21、1Q22鋁均價(jià)分別在2.0萬(wàn)元+、2.2萬(wàn)元+，原材料壓力同比改善，環(huán)比基本持平。③運(yùn)費(fèi)：CCFI綜合指數(shù)于2022年初到頂，較2020年末大概提升2.5倍，1Q23回落至歷史均值水平，對(duì)毛利率提供改善空間。④匯率：4Q22美元兌人民幣環(huán)比貶值2%、歐元升值6%，利好多以歐元結(jié)算的企業(yè)，1Q23美元貶值、歐元升值，區(qū)間均在1%左右，匯率的整體影響基本為中性。
　　板塊業(yè)績(jī)跟蹤：近半年鋁壓鑄公司業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)，部分高增，凈利率已恢復(fù)至原材料漲價(jià)影響前水平。
　?、贍I(yíng)收：4Q22國(guó)內(nèi)銷量支撐，鋁壓鑄公司營(yíng)收同比增速在+20%至+40%，環(huán)比-5%至+15%。1Q23海外銷量支撐，相關(guān)公司營(yíng)收同比增速在+5%至30%，環(huán)比-15%至0%，其中愛(ài)柯迪營(yíng)收再創(chuàng)新高，旭升、文燦環(huán)比僅5%以內(nèi)下滑。②凈利：原材料、運(yùn)費(fèi)、匯率自2Q22開(kāi)始底部改善，4Q22歸母凈利增速較快公司有愛(ài)柯迪（同比+6.8倍）、旭升（+1.6倍）、拓普（+86%），1Q23歸母凈利增速較快公司有愛(ài)柯迪（ +1倍）、旭升（ +61% ）、美利信（+52%），凈利率已普遍恢復(fù)至2Q22（原材料漲價(jià)影響前）水平。
　　一體化壓鑄項(xiàng)目跟蹤：當(dāng)前已有特斯拉Model Y、蔚來(lái)ET5、高合HiPhi Z、極氪009等車型使用一體化壓鑄并交付終端客戶。二季度及下半年預(yù)計(jì)還會(huì)有更多車型如蔚來(lái)ES8、小鵬G6、問(wèn)界M9等使用一體化壓鑄技術(shù)且應(yīng)用的零部件也將更多，市場(chǎng)或于2024年正式迎來(lái)一體化壓鑄的爆發(fā)。
　　行業(yè)政策跟蹤：工信部等三部委于4月發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)鑄造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中一體化壓鑄成形被置于先進(jìn)工藝產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用中的重要位置。另外，《意見(jiàn)》自印發(fā)之日起實(shí)施，原工信部等三部委于2019年發(fā)布的《關(guān)于重點(diǎn)區(qū)域嚴(yán)禁新增鑄造產(chǎn)能的通知》同步廢止。
　　板塊觀點(diǎn)：輕量化尤其鋁壓鑄是當(dāng)前汽車零部件投資的核心賽道及最佳選擇之一。①中長(zhǎng)期具備行業(yè)紅利：新能源車替換燃油車或有1.5-2.5千元ASP增長(zhǎng)，一體化壓鑄賽道更是具備近萬(wàn)元ASP的潛力。②短期具備業(yè)績(jī)穩(wěn)定性：我們對(duì)2Q和今年鋁壓鑄公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌按_定性保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2Q23新能源車銷量同比+66%、環(huán)比+40%，給予鋁壓鑄公司2Q營(yíng)收端強(qiáng)支撐；市場(chǎng)擔(dān)心年降壓力會(huì)體現(xiàn)于2Q報(bào)表，但新能源新項(xiàng)目放量、規(guī)模效益等因素有望在一定程度上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。根據(jù)我們預(yù)測(cè)及Wind一致預(yù)期，鋁壓鑄公司2023年歸母凈利增速在+15%至+60%不等，多數(shù)在25%增速以上。③估值壓力有限，且與增速匹配：當(dāng)前相關(guān)公司靜態(tài)PE大致在歷史中樞，部分低于中樞，2023年平均PE在25倍附近，向下壓力有限，新能源車、行業(yè)擴(kuò)容支撐下短期、中長(zhǎng)期均有望實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先于多數(shù)細(xì)分行業(yè)的高增長(zhǎng)。
　　投資建議：今年汽車零部件的投資中業(yè)績(jī)穩(wěn)定性尤為重要，我們認(rèn)為鋁壓鑄既有今年?duì)I收、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的支撐，也有中長(zhǎng)期發(fā)展突破的行業(yè)紅利。繼續(xù)推薦愛(ài)柯迪、旭升集團(tuán)、美利信、拓普集團(tuán)、文燦股份，建議關(guān)注嶸泰股份、廣東鴻圖、泉峰汽車。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)短期大幅上漲；新能源車需求不及預(yù)期；鋁壓鑄公司新項(xiàng)目放量不及預(yù)期；運(yùn)費(fèi)上漲；人民幣匯率波動(dòng)。