>> 華創(chuàng)證券-山西汾酒(600809)2022年度股東大會點(diǎn)評：全線發(fā)力，勢能不減-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 1220KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,田晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
近日我們參加了山西汾酒2022年度股東大會，會上公司延續(xù)以往積極開放的風(fēng)格，對22年經(jīng)營成果、23年戰(zhàn)略規(guī)劃等展開系統(tǒng)性闡述，并對市場高度關(guān)注的營銷體系布局、產(chǎn)品策略等問題進(jìn)行詳實(shí)的回答。核心反饋如下：
評論：
“五個”聚焦持續(xù)復(fù)興，營銷體系平穩(wěn)交接、戰(zhàn)略延續(xù)，積極探尋新機(jī)。本次股東會上，袁董事長明確全方位踐行復(fù)興綱領(lǐng)，提出聚焦?fàn)I銷、品質(zhì)、文化賦能、深化改革、管理優(yōu)化五個“聚焦”，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，團(tuán)隊務(wù)實(shí)拼搏。營銷體系層面，營銷老將張永踴接棒銷售公司總經(jīng)理，張總在汾酒深耕三十載，擁有豐富的一線實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)與管理能力，營銷團(tuán)隊平穩(wěn)交接過渡。張總履新后，在延續(xù)以往渠道及市場營銷政策的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步優(yōu)化渠道管理提高效率，并進(jìn)一步明確各品牌定位，持續(xù)放大品牌價值，保障公司持續(xù)快速增長。
全線發(fā)力，進(jìn)一步釋放品牌勢能。會上公司進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)汾酒、杏花村、竹葉青“三駕馬車”全面發(fā)力，實(shí)現(xiàn)資源共享、渠道共建、市場共管。青花聚焦發(fā)力青20和青30，青20堅持保障渠道利潤增強(qiáng)動能，青30費(fèi)用傾斜于品牌打造與點(diǎn)的深挖，聚焦局部區(qū)域、高端圈層，后期擬建設(shè)類博物館式體驗(yàn)店，持續(xù)拉高品牌力。腰部產(chǎn)品推力或進(jìn)一步加強(qiáng)，老白汾計劃升級產(chǎn)品，數(shù)字化賦能強(qiáng)化宴席場景。巴拿馬進(jìn)一步做渠道深耕與全國布局。玻汾持續(xù)拓展終端網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，擴(kuò)大清香消費(fèi)群體。竹葉青及杏花村調(diào)整定位，竹葉青調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)消費(fèi)者培育與全國推廣，杏花村重塑品牌定位，劃分重點(diǎn)市場提升銷量。
渠道夯實(shí)精耕，持續(xù)提升效率。公司持續(xù)加強(qiáng)渠道及終端掌控力，可掌控終端超112萬家，全國化進(jìn)程不斷精耕。一是加快數(shù)字化賦能，強(qiáng)化產(chǎn)供銷各環(huán)節(jié)溯源能力，提升終端掃碼率與全產(chǎn)業(yè)鏈貫通。二是費(fèi)投上將陳列/獎勵/客情等費(fèi)用與掃碼掛鉤，同時通過后臺數(shù)據(jù)分析，進(jìn)行費(fèi)用的精準(zhǔn)投放。三是考核上建立過程+結(jié)果雙重考核機(jī)制，提升各環(huán)節(jié)溝通與執(zhí)行效率，保障渠道質(zhì)量。
渠道及終端保持較高景氣度，可期待更多價格措施落地。從當(dāng)前行業(yè)內(nèi)渠道及終端景氣度對比來看，汾酒品牌口碑保持良好，渠道利潤優(yōu)于競品，產(chǎn)品終端周轉(zhuǎn)及開瓶保持優(yōu)秀。目前回款進(jìn)度已過半，其中玻汾配額前置執(zhí)行，青花系列回款進(jìn)度近半，二季度末預(yù)計可達(dá)60%，同時各區(qū)域庫存保持良性狀態(tài)。價盤上，近期青20等價盤亦有小幅回升，后續(xù)或有更多價格措施落地，各單品價盤有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，全年報表彈性及質(zhì)量均具備較高保障。
投資建議：全年業(yè)績彈性及質(zhì)量均具保障，估值性價比凸顯，維持“強(qiáng)推”評級。公司持續(xù)深化改革，管理層保持務(wù)實(shí)拼搏狀態(tài)，品牌勢能仍強(qiáng)，渠道健康度及景氣度在同業(yè)中實(shí)屬優(yōu)秀，全年業(yè)績彈性及確定性仍強(qiáng)。短期受市場情緒擾動，公司估值對應(yīng)23年僅24倍，已處悲觀情緒底部。而公司實(shí)際經(jīng)營情況優(yōu)于預(yù)期，后續(xù)相關(guān)渠道措施推動下價盤、庫存等指標(biāo)有望改善。我們預(yù)計23-25年EPS為8.63/11.00/13.92元，維持目標(biāo)價350元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險因素：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全國化進(jìn)程及高端產(chǎn)品培育不及預(yù)期。
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