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我們看好光環(huán)有望迎來困境反轉(zhuǎn)，IDC行業(yè)供給側(cè)洗牌接近尾聲，市場(chǎng)份額逐漸向頭部廠商集中。
　　供給側(cè)：在國(guó)家“雙碳”與“東數(shù)西算”的背景下，對(duì)各地?cái)?shù)據(jù)中心PUE提出嚴(yán)格的要求，將一線及環(huán)一線城市PUE不達(dá)標(biāo)的老舊機(jī)房陸續(xù)進(jìn)行違規(guī)、落后產(chǎn)能清退，我們判斷一線及環(huán)一線城市電力緊缺、能耗趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)將延續(xù)；以北京及環(huán)京區(qū)域?yàn)橹鞯囊痪€及周邊核心地段遍布大型互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、科技創(chuàng)新類企業(yè)和政企用戶，大規(guī)模機(jī)房緊缺，未來核心城市IDC稀缺性價(jià)值持續(xù)提升。
　　需求側(cè)：自O(shè)pen AI發(fā)布大模型后，國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新類企業(yè)持續(xù)跟進(jìn)，行業(yè)開啟算力軍備競(jìng)賽，算力呈現(xiàn)明顯缺口，各家大模型的參數(shù)量級(jí)在呈指數(shù)級(jí)別增長(zhǎng)。根據(jù)華為發(fā)布的《計(jì)算2030》，至2030年AI算力相較于2020年將提升500倍，經(jīng)我們測(cè)算，大模型訓(xùn)練及推理兩側(cè)高功率機(jī)柜需求增量超45萬臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模超315億元，行業(yè)空間廣闊。
　　2022年公司業(yè)績(jī)承壓，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.91億元，同比-6.61%，歸母凈利潤(rùn)-8.80億元，同比轉(zhuǎn)盈為虧，主要原因在于公司部分?jǐn)?shù)據(jù)中心的建設(shè)進(jìn)度和客戶上架速度明顯放緩，導(dǎo)致IDC業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增速不及預(yù)期，我們認(rèn)為2023年隨著宏觀形勢(shì)轉(zhuǎn)暖，存量項(xiàng)目整體上架率將有望顯著提高，推動(dòng)盈利能力上升。
　　IDC：公司進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)化京津冀的布局，強(qiáng)化集群資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)布局華中、長(zhǎng)三角、新疆區(qū)域，與各地電信分公司打造地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目。目前數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展至北京、上海、天津、河北燕郊、湖南長(zhǎng)沙、浙江杭州、新疆烏魯木齊等七個(gè)城市及地區(qū)，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后將擁有超過11萬個(gè)機(jī)柜的運(yùn)營(yíng)規(guī)模。經(jīng)過我們測(cè)算，我們認(rèn)為單在北京區(qū)域大模型算力需求將為公司帶來4.5-7.4億元的營(yíng)收。
　　云計(jì)算：AWS推出Titan大模型并將其作為云服務(wù)的一部分，我們看好AI應(yīng)用在AWS下的潛力以及未來技術(shù)應(yīng)用在中國(guó)區(qū)域的落地，隨著AIGC的不斷發(fā)展，公司將進(jìn)一步利用其全球優(yōu)勢(shì)和資源，通過亞馬遜科技為公司帶來業(yè)務(wù)增量；無雙科技成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，依托文心一言打造全場(chǎng)景一站式廣告營(yíng)銷AI解決方案，我們認(rèn)為無雙科技在AIGC加持的背景下營(yíng)業(yè)收入和盈利能力有望逐步回升。
　　公司與GPU芯片設(shè)計(jì)公司摩爾線程簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，貫通上下游產(chǎn)業(yè)，探索智算中心新模式；與GPU芯片設(shè)計(jì)公司沐曦集成電路、農(nóng)林AIoT公司滴翠智能戰(zhàn)略合作，布局智能算力市場(chǎng)，自投算力中心。我們認(rèn)為光環(huán)在AIGC浪潮下全方位受益，開啟成長(zhǎng)新曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)光環(huán)新網(wǎng)2023-2025年歸母公司凈利潤(rùn)分別為5.5億元、5.8億元、10.3億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.3元、0.32元、0.57元，同比增加162.1%、6.2%、77.1%。參考可比公司，光環(huán)新網(wǎng)2023年目標(biāo)市值272.2億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格15.1元，首次覆蓋給與“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)趨嚴(yán)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)成本增加帶來的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)等。