>> 長江證券-點評報告：3200點底部位置應(yīng)更樂觀-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 2074KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧宇林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
1.絕對收益角度，當(dāng)前市場或過于悲觀，從估值、情緒和調(diào)整時長來看，當(dāng)前狀態(tài)已與去年4月底相近。
2.相對收益角度，二季度末三季度初，經(jīng)濟&政策一致預(yù)期逐步明朗，大概率回到“弱復(fù)蘇”而不是“再衰退”交易邏輯。
3.近期觀點：（1）大勢研判：估值低位，情緒低位，調(diào)整時長，3200底部位置更加樂觀。（2）風(fēng)格判斷：短期經(jīng)濟預(yù)期無法決斷下，市場整體仍處于輪動博弈的狀態(tài)，賺錢效應(yīng)一般，風(fēng)格上建議均衡。（3）行業(yè)配置：以相對低位的獨立景氣線索為主，新興領(lǐng)域關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟中的應(yīng)用層和材料，傳統(tǒng)領(lǐng)域關(guān)注部分調(diào)整后的C端地產(chǎn)鏈、出行運輸鏈、供需緊張的電解鋁、鉛鋅等原材料。
周度交流：3200點底部位置應(yīng)更樂觀
流動性+信用的剩余流動性框架：（1）2023年4月社融數(shù)據(jù)來看，M2同比增速下行、社融存量增速維持不變，剩余流動性指標(biāo)繼續(xù)回落，依然處于十分充裕區(qū)間。（2）4月信貸數(shù)據(jù)走弱，反映經(jīng)濟修復(fù)內(nèi)生動能仍偏弱，市場或繼續(xù)交易衰退邏輯。
市場風(fēng)格：短期經(jīng)濟預(yù)期無法決斷下，市場整體仍處于輪動博弈的狀態(tài)，賺錢效應(yīng)一般，風(fēng)格上建議均衡。
本周討論：近期投資者情緒普遍比較低迷，我們認為目前狀態(tài)上類似去年4月底的狀態(tài)，3200點底部位置，建議投資者可樂觀些。
1、定量看當(dāng)前市場狀態(tài)——類似去年4月底，10月底的狀態(tài)
上周上證向下突破了3200點今年以來的平臺位?？紤]到當(dāng)前市場環(huán)境下，估值水平難以突破去年4月低點，以及今年凈利潤增速或在10%附近，我們認為3150-3200或是當(dāng)前環(huán)境下的“基本面極限位置”。偏股混合基金指數(shù)則甚至跌破了去年10月的底部位置，離去年4月底部僅有5個點。從基金調(diào)整時間來看已差不多到位——公募從去年初到4月底，從去年7月到去年10月，本輪從2月到5月，調(diào)整時長均為4個月。
2、定性看后市總量與結(jié)構(gòu)——短期輪動仍快，二季度末三季度初，市場或重回“弱復(fù)蘇”交易邏輯
1）短期輪動仍快，盡量跟住基準。我們在一季度的研究表明，衰退末期通常導(dǎo)致“經(jīng)濟預(yù)期的不穩(wěn)定”，進而導(dǎo)致市場輪動較快，機構(gòu)投資者難以跑贏指數(shù)。
2）決斷在七八月，“弱復(fù)蘇”而非“再衰退”的交易賠率更高。今年Q1較為特殊，疫情放開、全面換屆，我們預(yù)期決斷在7-8月，主線二選一。第一選項，政策缺位，經(jīng)濟看“再衰退”，后市或類似2015年7-8月后，市場或偏小盤、主題。第二選項，政策托底，經(jīng)濟看“弱復(fù)蘇”，后市或類似2016年下半年，龍頭有超額，偏大盤。我們看好后者。
風(fēng)險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
2、技術(shù)發(fā)展進程的突變；
3、近期地緣政治問題持續(xù)惡化。
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