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事件：近日我們參加了山西汾酒2022年股東大會(huì)，會(huì)上公司對(duì)經(jīng)營情況、未來發(fā)展計(jì)劃等方面進(jìn)行了詳細(xì)闡述，總結(jié)反饋如下：
　　完善“五個(gè)聚焦”，高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司將大力踐行復(fù)興綱領(lǐng)，用自身的品質(zhì)文化擔(dān)當(dāng)帶動(dòng)清香往前，今年要聚焦一切資源全面發(fā)力，持續(xù)完善“五個(gè)聚焦”：營銷發(fā)力、品質(zhì)路線、文化賦能、深化改革、管理優(yōu)化。分產(chǎn)品看，玻汾占領(lǐng)清香消費(fèi)群體；巴拿馬/老白汾加大市場(chǎng)投入，進(jìn)一步提高市占率；青花以青20為基準(zhǔn)線，向上拉升青花30、40的高端品牌引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)，青花系列做好市場(chǎng)投入，進(jìn)一步提高利潤；竹葉青做好市場(chǎng)定位和市場(chǎng)細(xì)分，通過渠道深耕、終端有效推廣/推薦提高品牌知名度；杏花村中高端重點(diǎn)為確定好重點(diǎn)市場(chǎng)，加大市場(chǎng)投入，進(jìn)一步釋放發(fā)展動(dòng)能。
　　營銷重點(diǎn)清晰，提升品牌勢(shì)能。目前汾酒品牌勢(shì)能進(jìn)一步釋放，青花結(jié)構(gòu)性增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，中長期公司將堅(jiān)持以踐行高質(zhì)量發(fā)展為中心、品牌資源共享和國際國內(nèi)雙驅(qū)動(dòng)為原則，落實(shí)“明晰三大品牌的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)定位，扎實(shí)做好三大品牌對(duì)應(yīng)的分銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，三大品牌營銷隊(duì)伍優(yōu)化”三項(xiàng)工作。分產(chǎn)品看，青花系列要在“渠道利潤有保障、增速快提價(jià)高的過程、價(jià)格有所波動(dòng)”之間把握好平衡，渠道/品牌/管理動(dòng)能持續(xù)，加大圈層，全年青花增速如期完成確定性高。復(fù)興版要做費(fèi)用模式轉(zhuǎn)化，從面的覆蓋轉(zhuǎn)化點(diǎn)的深度挖掘；公司成立營銷前端小組，后續(xù)加強(qiáng)核心消費(fèi)人群的互動(dòng)來增強(qiáng)粘性，提升品牌勢(shì)能。
　　渠道精細(xì)化持續(xù)推進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展后勁充足。渠道方面，公司通過構(gòu)建四大體系系統(tǒng)性進(jìn)行管控：1）構(gòu)建掃碼體系，將各類激勵(lì)、費(fèi)用和掃碼掛鉤；2）構(gòu)建資源配置體系，獲取數(shù)據(jù)后可以實(shí)現(xiàn)資源分類，進(jìn)行分類考核、分類匹配資源；3）構(gòu)建總部大后臺(tái)支撐的營銷管理體系，汾酒財(cái)務(wù)、營銷中心等推進(jìn)頂層設(shè)計(jì)，后臺(tái)可以根據(jù)政策實(shí)現(xiàn)整體安排和指導(dǎo)。4）構(gòu)建過程+結(jié)果的雙重考核激勵(lì)體系，進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司實(shí)際經(jīng)營優(yōu)秀，發(fā)展規(guī)劃清晰，我們維持2023-25年歸母凈利潤為105、131、160億元，同比增長30%、25%、22%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為24/20/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，省外開拓不及預(yù)期，食品安全問題。