>> 東吳證券-歐科億(688308)數(shù)控刀具龍頭獲海外大訂單，打開長期成長空間-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：2023年5月30日公司發(fā)布公告，于近日與俄羅斯某客戶簽訂了《合作協(xié)議》，合同金額為人民幣1.5億元，其中2023年5000萬元，2024年1億元，合同標的為硬質合金切削刀片、刀體、鋼制車削支架和刀具、鉆體及整體硬質合金立銑刀等產品。
此次海外大訂單落地，驗證公司海外布局成果：
自上市以來公司積極布局海外市場，通過拓展海外經銷商&開設專賣店，海外業(yè)務收入實現(xiàn)快速增長。2018-2022年公司海外業(yè)務收入從0.38億元提升至1.1億元，CAGR=29.3%，海外業(yè)務收入占營收比重由6.55%提升至10.1%。此次海外大訂單的落地進一步驗證公司海外布局成果，在海外大客戶直銷方面取得突破。
海外市場空間大&利潤豐厚，有望打開公司長期成長空間：
1）空間大：根據(jù)QYResearch統(tǒng)計，2020年全球刀具市場規(guī)模接近2500億元，而2022年國內刀具市場規(guī)模為477億元。
2）利潤豐厚：由于國內市場價格競爭激烈，海外刀具市場盈利狀況更為良好。以歐科億為例，2022年公司數(shù)控刀片（內銷+外銷）均價為6.5元，其中外銷數(shù)控刀片均價為9.2元。毛利率方面，2022年公司內銷毛利率為36.93%，而外銷毛利率為37.31%，海外業(yè)務毛利率更高。
我們判斷隨著公司海外銷售渠道布局進一步完善，公司海外拓展將持續(xù)加速，空間廣闊&利潤豐厚的海外業(yè)務也將進一步打開公司成長空間。
IPO項目投產超預期+產業(yè)園項目落地，軍工資質認證打開高端需求:
1）IPO項目：4000萬片高端數(shù)控刀具項目產能快速爬坡，截至2022年年底產能釋放約90%，貢獻凈利潤約0.38億元。2）產業(yè)園項目：公司成功定增募資8億元用于投建產業(yè)園項目，該項目提前啟動建設，有望提前釋放產能。公司測算兩大項目達產后將合計貢獻年收入9.6億元。
2022年9月，歐科億公告收到北京天一正認證中心頒發(fā)的《武器裝備質量管理體系認證證書》，有望迎雙重利好：1）獲得高端領域試刀機會：軍工領域刀具長期被歐美和日韓企業(yè)壟斷。歐科億獲得軍工領域資質認證，有望獲得高端軍工領域試刀機會，從而提升自身產品性能。2）打開高端刀具市場需求：市場擔憂公司快速釋放的高端產能能否順利拓展市場，若公司能夠進軍軍工領域，有望打開高端刀具市場需求。
盈利預測與投資評級：考慮到下游通用制造業(yè)逐步復蘇，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.15（維持）/4.10（維持）/5.21（維持）億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為18/14/11倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、新品研發(fā)不及預期、原材料價格波動。
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