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展望2023年及未來，公司有兩大核心增長點，一是荊州基地逐步進入產能釋放期，多期規(guī)劃大幅提升公司煤氣化平臺產能，打開長期成長空間；二是新材料產品加速擴張，新能源材料成本優(yōu)勢顯著，進一步豐富產品結構及盈利能力。我們調整公司2023-2025年EPS預測分別為2.92/3.37/4.12元，給予目標價35元，維持“買入”評級。
　　▍荊州第二基地穩(wěn)步推進，打開公司成長空間。公司在湖北省荊州市布局第二基地規(guī)劃了以新型煤氣化為源頭的大型煤化工產業(yè)基地。憑借“北煤南運大通道”蒙華鐵路的物流優(yōu)勢以及長江航運優(yōu)勢，我們預計第二基地有望實現和德州基地接近的成本優(yōu)勢。項目一期規(guī)劃100萬噸尿素、100萬噸醋酸、15萬噸DMF、15萬噸混甲胺產能，公司預計一期項目將于2023年下半年投產；二期項目規(guī)劃20萬噸BDO、16萬噸NMP、3萬噸PBAT、10萬噸醋酐、16萬噸蜜胺、80萬噸碳酸氫銨等產能，多期項目規(guī)劃為公司發(fā)展打開空間。
　　▍成本優(yōu)勢疊加倍增市場，新能源新材料產品加速擴張。根據公司公告，2022年11月公司20萬噸尼龍6切片裝置投產，標志著酰胺及尼龍新材料項目（30萬噸/年）全部建成，新材料產品規(guī)模快速擴張。2022年1月公司成功研發(fā)電子級碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯產品，并規(guī)劃建設兩套30萬噸碳酸二甲酯、一套30萬噸碳酸甲乙酯裝置。此外公司規(guī)劃建設兩套4萬噸尼龍66、一套20萬噸己二酸、一套4.2萬噸己二胺裝置。新材料產品的加速釋放將有助于豐富公司的產品結構，提升綜合盈利能力。
　　▍短期產品價格承壓，看好隨需求復蘇公司盈利能力修復。受產品價格回落影響，2023年一季度公司實現營收60.53億元，同比-25.4%，環(huán)比-16.4%；實現歸母凈利潤7.82億元，同比-67.8%，環(huán)比+3.5%；實現毛利率20.2%，同比-18.9pcts，環(huán)比+1.5pcts；實現凈利率12.9%，同比-17.0pcts，環(huán)比+2.5pcts。進入二季度以來，受需求疲軟影響，公司產品價格進一步回落，價差邊際收窄。我們看好隨著國內需求復蘇，公司產品價差有望反彈，盈利能力存在修復預期。
　　▍風險因素：原材料價格大幅波動；公司產品價格大幅波動；公司產能利用率不足；下游需求低于預期；公司新項目建設進度低于預期。
　　▍盈利預測、估值與評級：展望2023年及未來，我們認為公司有兩大核心增長點，一是荊州基地將逐步進入產能釋放期，多期規(guī)劃大幅提升公司煤氣化平臺產能，打開長期成長空間；二是新材料產品加速擴張，新能源材料成本優(yōu)勢顯著，進一步豐富公司產品結構及盈利能力?？紤]到產品價格及原材料價格變化，調整2023-2024年公司歸母凈利潤預測至62/72億元（原預測為89/104億元），新增2025年預測為87億元，對應2023-2025年EPS預測分別為2.92/3.37/4.12元。參考化工行業(yè)龍頭公司萬華化學、寶豐能源平均估值水平（Wind一致預期2023年12xPE），調整目標價至35元（對應2023年12xPE），維持“買入”評級。