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事件：華魯恒升發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.53億元，同比下滑25.41%，環(huán)比下滑16.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.82億元，同比下滑67.82%，環(huán)比增長(zhǎng)3.52%。按最新21.23億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.37元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流0.38元。
　　維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。2023年以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從疫情影響中逐步復(fù)蘇，公司產(chǎn)品依托成本優(yōu)勢(shì)依舊維持較高的產(chǎn)銷水平，但考慮海外需求承壓以及部分產(chǎn)品供給沖擊，部分產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比收窄，致使歸母凈利潤(rùn)環(huán)比小幅下滑，業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，荊州二期規(guī)劃陸續(xù)披露，助力公司未來持續(xù)成長(zhǎng)。在主要產(chǎn)品盈利處于較低分位的背景下，公司估值具有較高安全邊際。
　　華魯恒升是中國(guó)成本領(lǐng)先型現(xiàn)代煤化工標(biāo)桿企業(yè)，公司于紅海行業(yè)憑借不斷降本增效、擴(kuò)大規(guī)模、精細(xì)管理、穿越周期、持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前公司己內(nèi)酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目已投產(chǎn)，荊州基地一期、高端溶劑項(xiàng)目等項(xiàng)目將陸續(xù)迎來投產(chǎn)，PBAT等荊州二期新材料項(xiàng)目陸續(xù)規(guī)劃，保障未來持續(xù)成長(zhǎng)。公司開展第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃綁定核心骨干利益，彰顯未來發(fā)展信心。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)分別為3.00、3.70、4.60元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。