>> 開源證券-華魯恒升(600426)公司信息更新報告：業(yè)績低點或已現(xiàn)，荊州基地一期項目或投產(chǎn)在即-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 679KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,張曉鋒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績低點或已現(xiàn)，荊州新基地或投產(chǎn)在即，維持“買入”評級
據(jù)公司公告，2023年Q1公司實現(xiàn)營收60.53億元，同比-25.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，同比-67.82%。2023年Q1，煤炭價格仍處高位，主要產(chǎn)品價格同比大跌，拖累公司業(yè)績。根據(jù)湖北日報報道，公司荊州一期項目進(jìn)展順利，或計劃于2023年6月底投產(chǎn)，看好公司長期成長。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為55.94、78.59、82.15億元，EPS分別為2.63、3.70、3.87元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.8、8.4、8.0倍，維持公司“買入”評級。
2023年Q1，煤價仍維持高位，主要產(chǎn)品價差縮窄，致公司業(yè)績承壓根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年Q1動力煤均價為1,018元/噸，環(huán)比-4.59%，同比+7.01%；我們根據(jù)百川盈孚、Wind數(shù)據(jù)測算，截至2023年4月25日，DMF、醋酸、辛醇、DMC、己內(nèi)酰胺、己二酸等產(chǎn)品價差以及自2016年以來的價差分位數(shù)分別為794（12%）、1,525（14%）、2,958（28%）、2,989（4%）、3,502（25%）、2,423（25%）元/噸。Q1煤價同比仍處高位，成本壓力較大；主要化工品需求相對疲軟，公司主要產(chǎn)品價差同比縮窄，致公司業(yè)績同比下滑。
公司荊州一期項目或于2023年6月底投產(chǎn)，未來或迎來量價齊升行情根據(jù)湖北日報報道，據(jù)荊州市政府主要負(fù)責(zé)人在2023年煤化工產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展大會暨荊州新能源新材料產(chǎn)業(yè)基地高質(zhì)量發(fā)展大會上介紹，公司荊州基地一期進(jìn)展順利，計劃2023年6月底投產(chǎn)。公司擬投資50.54億元建設(shè)BDO-NMP-PBAT一體化項目、10萬噸醋酐項目、密胺樹脂單體項目、蜜胺樹脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項目等，未來成長可期。我們認(rèn)為當(dāng)前公司主要價差均處于歷史較低分位，而公司作為低成本的煤化工龍頭仍具有超額收益，未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，產(chǎn)品價差有望回升，同時伴隨著公司德州、荊州基地新建項目的逐步投產(chǎn)，公司有望迎來量價齊升行情，Q1或為公司業(yè)績低點。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、原油價格大幅下跌、項目建設(shè)不及預(yù)期。
|
|
