>> 廣發(fā)證券-華魯恒升(600426)周期底部確認(rèn)，看好季度環(huán)比改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
1227KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,吳鑫然 |
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華魯恒升公布2023年Q1財報。華魯恒升公布2023年Q1財報。報告期內(nèi)公司營收60.53億元，同比-25.41%，環(huán)比-16.35%；歸母凈利潤7.82億元，同比-67.82%，環(huán)比+3.52%；業(yè)績基本符合預(yù)期。
產(chǎn)銷穩(wěn)健，核心板塊價差回暖，致使Q1業(yè)績環(huán)比改善。根據(jù)公司財報和百川資訊數(shù)據(jù)，原料端，23Q1國內(nèi)煙煤/丙烯/苯（含稅）價格分別為932/7350/7017元/噸，環(huán)比-4%/+0.6%/-0.1%；價差端，23Q1國內(nèi)尿素/DMF/醋酸/乙二醇市場價差（含稅）分別為1841/1243/1772/718元/噸，環(huán)比+11%/-33%/-20%/+60%。23Q1公司毛利率/凈利率/ROE為20.18%/12.89%/2.86%，環(huán)比+2.46pct/+1.50pct/+0.01pct。銷售端，23Q1公司化肥/有機(jī)胺/醋酸/新材料系列銷量分別為74.3/12.1/15.0/43.6萬噸，分別環(huán)比-4%/+4%/+8.8%/-10.0%。
原材料價格持續(xù)下行，看好Q2業(yè)績修復(fù)。23Q2年以來，國內(nèi)煙煤/丙烯/苯（含稅）價格分別為894/7055/7374元/噸，環(huán)比-4%/-4%/+5%；尿素/DMF/醋酸/乙二醇價差（含稅）分別為1669/1571/1769/833元/噸，環(huán)比-9%/+26%/-0.14%/+16%。原材料價格持續(xù)下行，核心產(chǎn)品價差底部持續(xù)修復(fù)，有望推動公司Q2盈利持續(xù)回升。
在建工程持續(xù)高增，看好長期成長。截止23Q1，公司在建工程74.99億元，較22年末新增24.73億元，主要包括德州基地高端溶劑項目、PBAT可降解塑料項目以及荊州基地等項目，新材料、新能源項目持續(xù)布局，保障長期成長。
盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計2023-2025年華魯恒升EPS分別為2.97、3.61和4.24元/股。參考可比公司估值，給予2023年業(yè)績14倍PE估值，對應(yīng)合理價值41.58元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。需求大幅下滑；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；生產(chǎn)經(jīng)營事故等。
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