>> 中原證券-和勝股份(002824)公司點評報告：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績有望逐步修復(fù)-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入29.99億元，同比增長24.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比增長-0.81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.96億元，同比增長-3.31%。公司2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.31億元，同比增長-22.15%；實現(xiàn)歸母凈利0.25億元，同比增長-51.23%。
投資要點：
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)。公司致力于推動高端工業(yè)鋁合金在消費電子和新能源領(lǐng)域的應(yīng)用。公司從2017年開始批量生產(chǎn)電池箱體結(jié)構(gòu)件，現(xiàn)已成為國內(nèi)外主要電池廠、主機廠的核心供應(yīng)商。在材料研發(fā)方面，公司根據(jù)各類終端產(chǎn)品的實際應(yīng)用場景需求，為客戶研發(fā)、推薦合適的鋁合金及其他材料；在設(shè)計仿真方面，公司利用CAE、CFD、大數(shù)據(jù)等手段，幫助客戶開發(fā)設(shè)計符合各類應(yīng)用需求的復(fù)雜鋁合金型材結(jié)構(gòu)及集成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；在產(chǎn)業(yè)垂直整合方面，公司利用熔鑄、擠壓、五金加工、表面處理、集成裝配等工藝，為客戶提供一站式服務(wù)，多次在行業(yè)內(nèi)率先配合客戶完成重大產(chǎn)品開發(fā)項目；在體系建設(shè)方面，公司通過了ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證、IATF16949汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并在此基礎(chǔ)上通過MES、EPR等數(shù)字化管控手段，對生產(chǎn)各個工序進行數(shù)字化管控，推動極限化精品制造，嚴(yán)格控制PPM（百萬分率的缺陷率）。
公司2022年業(yè)績穩(wěn)步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分產(chǎn)品來看，公司2022年鋁型材/受托加工/模具/其他業(yè)務(wù)收入分別為28.09/0.56/0/1.34億元，分別同比增長27.7%/-5.97%/-100%/-10.99%；分行業(yè)來看，公司2022年汽車部件/電子消費品/耐用消費品/其他類/其他業(yè)務(wù)收入分別為20.56/5.10/2.48/0.51/1.34億元，分別同比增長74.36%/-26.48%/-24.18%/-14.23%/-10.99%。公司通過強化基礎(chǔ)管理、夯實組織能力、優(yōu)化研發(fā)設(shè)計平臺等方式，提升內(nèi)部運營管理及產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)能力，提升產(chǎn)品附加值，以實現(xiàn)更為貼近的客戶服務(wù)，以持續(xù)深耕現(xiàn)有客戶新產(chǎn)品、新項目，挖掘開拓新客戶，增強公司行業(yè)影響力，保證公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。
受到行業(yè)去庫存周期影響，公司2023年一季度業(yè)績受到一定影響。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年1-4月，中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)分別為61.8%、58.1%、62.4%、60.4%，庫存預(yù)警指數(shù)位于枯榮線之上，汽車行業(yè)處于較不景氣區(qū)間。在新能源汽車動力電池領(lǐng)域，根據(jù)第三方研究機構(gòu)EVTank的數(shù)據(jù)，2022年，中國動力電池出貨量達(dá)到465.5GWh，但裝機量僅有294.6GWh，且全產(chǎn)業(yè)鏈庫存為164.8GWh。因此，2023年第一季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均存在一定待消化庫存。由于行業(yè)下游存在一定待消化的庫存，部分汽車制造商及電池制造商選擇推遲部分新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件、車身結(jié)構(gòu)件的訂單交付時間，導(dǎo)致公司在2023年第一季度出貨量同比小幅減少，銷售收入出現(xiàn)一定程度下滑。隨著2023年4月上海車展及各地春季車展開啟，多款新車密集發(fā)布，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存呈逐漸下降趨勢。且從長期來看，隨著國家“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的推進，新能源行業(yè)仍屬于國家大力發(fā)展及支持的方向，新能源汽車市場滲透率將持續(xù)提升，短期波動不影響行業(yè)長期的發(fā)展勢頭。公司著眼于行業(yè)長期發(fā)展趨勢、公司自身發(fā)展規(guī)劃及在手訂單的綜合情況，進行產(chǎn)能的全面布局，有序、充分建設(shè)和利用現(xiàn)有產(chǎn)能。
給予公司“增持”投資評級。預(yù)計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為1.90元、3.08元和3.98元，按照6月1日26.22元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為13.82倍、8.51倍和6.59倍?？紤]到下游新能源汽車、儲能等產(chǎn)業(yè)的快速增長需求，隨著未來公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預(yù)計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）地緣政治沖突加??；（4）行業(yè)政策變化；（5）行業(yè)競爭加??；（6）原材料價格大幅波動；（7）下游需求不及預(yù)期；（8）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期
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