>> 長江證券-比亞迪(002594)5月銷量點評：新車陸續(xù)上市，銷量環(huán)比明顯提升-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 1423KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,陳斯竹 |
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事件描述
比亞迪發(fā)布5月產(chǎn)銷。公司5月銷售汽車24.0萬輛，同比增長109.0%，環(huán)比增長14.2%，乘用銷售23.9萬輛，同比增長109.4%，環(huán)比增長14.1%，其中純電銷售12.0萬輛，同比增長124.2%，環(huán)比增長14.6%，混動銷售11.9萬輛，同比增長96.4%，環(huán)比增長13.7%。
事件評論
5月新車陸續(xù)上市，銷量環(huán)比明顯提升，騰勢交付繼續(xù)過萬。公司5月乘用車銷量23.9萬輛，環(huán)比增長14.1%，其中純電12.0萬輛，環(huán)比增長14.6%，混動11.9萬輛，環(huán)比增長13.7%，相較于4月的環(huán)比增速（+1.6%）明顯提升。5月出口為10203輛，4月為14827輛，主要受出口節(jié)奏影響。騰勢5月銷量為11005輛，繼續(xù)保持過萬。4月28日驅(qū)逐艦05冠軍版上市，4月26日全新A00級小車海鷗上市，4月7日秦PLUSEV冠軍版上市，加上今年2、3月上的其他車型冠軍版，新車上市拉動訂單增長。
冠軍版以顛覆燃油車的價格獲得消費者認(rèn)可，訂單環(huán)比迅速提升。2月10號秦PLUS2023款打響混動換代第一槍，公司推出9.98萬版本，其他版本價格基本不變，配置提升，市場反饋良好。目前全系車型陸續(xù)上市冠軍版，價格下探1-3萬，打入燃油車腹地，增加消費者最關(guān)心的配置。新車的降價空間來自于：碳酸鋰價格下降、零部件降本、一體化自制的成本優(yōu)勢、技術(shù)領(lǐng)先。新車方面，海鷗定價性價比高，當(dāng)前訂單反響較好，有望成為爆款。后續(xù)宋L、驅(qū)逐艦07等新車上市將繼續(xù)填補空白市場。
2022年公司銷量快速擴張，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。展望2023年，公司車型依舊具有較強競爭力，新品牌和出口逐步發(fā)力，銷量和業(yè)績得以保障。騰勢D9作為價格帶35萬以上的豪華車月銷過萬，表現(xiàn)突出。騰勢N7開始盲訂，7天訂單過萬。仰望U8預(yù)售價109.8萬，搭載比亞迪易四方和云輦-p智能液壓車身控制系統(tǒng)，訂單火爆。2022年全年銷量創(chuàng)歷史新高，收入業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，單車ASP和單車盈利持續(xù)提升。規(guī)模效應(yīng)下，盈利能力保持高位，現(xiàn)金流占收入比例環(huán)比略微下降，持續(xù)保持高研發(fā)投入。不懼補貼退坡和行業(yè)弱需求影響，2023Q1公司收入業(yè)績再超預(yù)期，單車?yán)麧櫈?.69萬元，加回減值為0.82萬元（Q1計提減值7.2億元），超市場預(yù)期。2023年一季度新能源補貼完全退出，高端車型放量和鋰價下降對沖規(guī)模和補貼退坡等不利因素，公司盈利能力保持穩(wěn)定。
投資建議：技術(shù)驅(qū)動新產(chǎn)品周期，新能源龍頭再騰飛。1）新能源新平臺技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先純電3.0平臺繼承2.0優(yōu)勢，BYDOS使智能化更進(jìn)一步；DM-i超級混動具有超低油耗、靜謐平順、卓越動力三大特點。2023Q1國內(nèi)新能源市場市占率達(dá)到36.3%，目前開始進(jìn)軍海外。2）動力電池：技術(shù)和成本優(yōu)勢領(lǐng)先，外供空間大，取得多個乘用車客戶配套資格。其他競爭力強的零部件也有望逐步外供。3）盈利預(yù)期：銷量快速爬坡后，公司單車凈利潤持續(xù)超市場預(yù)期。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤264.50、363.67、490.29億元，對應(yīng)PE28.12X、20.45X、15.17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、市場需求較弱導(dǎo)致新能源汽車銷量低于預(yù)期；
2、動力電池降本幅度不及預(yù)期
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