>> 國盛證券-比亞迪(002594)月銷趨勢好于行業(yè)，主力車型繼續(xù)高增-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,劉偉 |
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事件：公司發(fā)布4月產(chǎn)銷快報，銷售21萬輛，同比增長98.6%，其中純電銷售10.4萬輛，混動銷售10.5萬輛。1-4月累計銷量76.2萬輛，同比91.8%，其中，純電36.9萬輛，同比83.9%，混動38.8萬輛，同比+104.8%。
月銷趨勢好于行業(yè)，王朝海洋繼續(xù)高增。受益各地促消費政策及車展活動帶動，消費者觀望情緒持續(xù)改善。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，4月乘用車預計零售/批發(fā)165.2萬輛，178.3萬輛，同比+58%/+87%。公司銷售同/環(huán)比分別為+98.6%/+1.4%，其中王朝+海洋系列銷售19.9萬輛，同比+88.6%。海鷗、N7已官宣上市，后續(xù)還有海獅、驅(qū)逐艦07、宋PLUS等，公司銷量增長動力足。
車型持續(xù)迭代+供應鏈把控強，銷量和盈利均保持高位。2023Q1，特斯拉全球降價，推動對手重新梳理價格體系。公司王朝系列陸續(xù)推出冠軍款車型，售價下探疊加渠道活動，訂單數(shù)據(jù)強勢，實現(xiàn)總銷量55.2萬輛，同比+89%。受益銷量高增，公司實現(xiàn)收入1201.7億元，同比+79.8%，歸母凈利潤41.3億元，同比+410.9%，毛利率17.86%，凈利率3.64%。雖然補貼退坡和價格內(nèi)卷對單車盈利影響，但年初至今碳酸鋰降幅已超60%，受益電池自供及較強的供應鏈把控能力，平均單車盈利仍有7500元左右，領先多數(shù)同行。
產(chǎn)品矩陣不斷完善，出海戰(zhàn)略進展顯著。唐朝系列發(fā)力，公司站穩(wěn)20萬元+車型市場。隨著高端品牌騰勢、仰望發(fā)布，產(chǎn)品矩陣不斷完善。騰勢新車自上市以來，訂單火爆，4月銷售已突破1萬輛。公司積極布局海外，首個海外整車工廠已在泰國落地。目前已有多款車型陸續(xù)投放日本、德國、澳大利亞、巴西、新加坡、泰國等，4月出口實現(xiàn)1.5萬輛，其中元PLUS貢獻9935萬輛。隨著高端車型銷量進一步爬坡和出口放量，公司銷量結(jié)構(gòu)有望不斷優(yōu)化。
盈利預測與估值：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為267.4/355.5/455.8億元，對應PE分別為27.2/20.5/16.0x。維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)終端銷量不及預期，公司研發(fā)或新車發(fā)布進展不及預期、上游原材料價格上漲導致公司利潤承壓。
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