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事件：
　　公司發(fā)布2023Q1季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1201.74億元，同比增長79.83%，環(huán)比下降23.15%，歸母凈利潤41.3億元，同比增長410.89%，環(huán)比下降43.51%，扣非后歸母凈利潤35.65億元，同比增長593.68%，環(huán)比下降50.98%。
　　投資摘要：
　　市占率提升，海外市場拓展順利。2023Q1全國新能源汽車銷量158.6萬輛，同比增長26.2%，環(huán)比下降31.6%；公司銷量55.2萬輛，同比增長89.5%，環(huán)比下降19.2%，優(yōu)于行業(yè)整體水平，新能源汽車市占率34.8%，同比上升11.6pct，環(huán)比上升5.4pct，行業(yè)龍頭地位愈發(fā)凸顯。公司通過減價增配和完善產(chǎn)品矩陣的方式積極搶占市場份額，我們預計公司2023年銷量將繼續(xù)保持快速增長，全年銷量有望超過300萬輛。公司積極布局海外市場，加速開拓歐洲、亞太、美洲等市場，2023Q1海外銷售新能源乘用車3.9萬輛，同比增長1390.5%，環(huán)比增長16.8%，我們預計2023年海外銷量有望超過25萬輛。
　　不懼價格戰(zhàn)，單車凈利保持穩(wěn)定。2023Q1毛利率17.86%，同比上升5.46pct，環(huán)比下降1.14pct。我們測算2023Q1單車凈利0.69萬元（2022Q1/Q2/Q3/Q4單車凈利分別為0.24/0.7/0.99/1.01萬元）。在補貼退出和價格戰(zhàn)的大背景下，公司通過供應商年降和規(guī)模效應保證盈利韌性十足。上游電池原材料大幅降價，單車凈利有望觸底回升。
　　新品周期開啟，高端化可期。2023Q1騰勢銷量24162輛，連續(xù)三個月位居35萬以上新能源豪華MPV銷量第一。公司掌握刀片電池、DM混動、e平臺3.0、易四方、云輦等核心技術。隨著產(chǎn)能迅速釋放和海鷗、驅(qū)逐艦07、宋L、騰勢N7/N8、仰望U8/U9等新車陸續(xù)上市，公司有望迎來量利齊升。
　　投資建議：
　　我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入為6820.4/8302.2/9189.7億元，同比增長60.8%/21.7%/10.7%，歸母凈利潤為271.7/415.7/536.2億元，同比增長63.5%/53%/29%，對應PE為27.4/17.9/13.9倍?？紤]公司新能源汽車業(yè)務領域景氣度高，成長空間大，在逆全球化的大背景下，公司垂直產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，給予公司2023年35倍PE的估值，對應股價351.35元，市值9509.2億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　新能源車銷量不及預期，產(chǎn)能釋放不及預期，海外業(yè)務不及預期，芯片短缺，原材料價格上漲。