>> 中信證券-比亞迪(002594)2023年4月銷量點評：銷量符合預(yù)期，靜待新品、車市發(fā)力-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 285KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹欣馳,袁健聰,汪浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年4月公司新能源乘用車銷量20.9萬輛，同比+99%，環(huán)比+2%，其中出口銷量1.5萬輛，環(huán)比+11%，騰勢品牌銷量1.0萬輛，環(huán)比+1%。在4月國內(nèi)新能源汽車市場低迷的逆風(fēng)下，公司銷量保持環(huán)比增長態(tài)勢，出口銷量與騰勢品牌銷量環(huán)比繼續(xù)提升，銷量符合預(yù)期。改款車型上市是中短期銷量的催化劑，出海與高端品牌打開遠(yuǎn)期銷量空間天花板。在自研核心技術(shù)的驅(qū)動下，公司打造了極具競爭力的新能源車產(chǎn)品，已在大眾市場主流價格帶站穩(wěn)腳跟，擁有多款爆款車型，實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。從全球滲透率看，新能源汽車行業(yè)仍處在成長期，公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強，具備品牌高端化和全球化兩大看點，擁有中長期投資價值，因此我們維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
▍事件：2023年5月4日，公司發(fā)布2023年4月汽車銷量快報。對此，我們點評如下：
▍23M4新能源乘用車銷量20.9萬輛（+2% MoM），其中出口銷量1.5萬輛，騰勢品牌銷量1.0萬輛。公司4月電動乘用車銷售20.9萬輛，環(huán)比+2%，同比+99%，符合預(yù)期。其中，EV銷售10.4萬輛，環(huán)比+2%，同比+82%；PHEV銷售10.5萬輛，環(huán)比+2%，同比+119%；出口銷量1.5萬輛，環(huán)比+11%；騰勢品牌銷量1.05萬輛，環(huán)比+1%。乘聯(lián)會預(yù)測，4月國內(nèi)新能源汽車零售銷量為50萬輛，環(huán)比-8.4%，公司4月銷量減去出口銷量后較3月環(huán)比略增，好于行業(yè)平均，符合預(yù)期。結(jié)構(gòu)上看，由于宋DM-i即將改款，宋DM-i銷量從3月開始有所下降，我們預(yù)計4-5月PHEV銷量亦將受此影響，在6-7月宋DM-i完成改款后，PHEV銷量有望迎來顯著增長。
▍技術(shù)上持續(xù)創(chuàng)新，打造產(chǎn)品核心競爭力，驅(qū)動銷量節(jié)節(jié)攀升、車型矩陣推陳出新、品牌持續(xù)向上。公司在技術(shù)創(chuàng)新上持續(xù)投入，自研刀片電池、dm-i超級混動、CTB、iTAC、DiSus-C智能電控主動懸架、四電機獨立驅(qū)動等一系列核心技術(shù)，打造e平臺3.0、dm-i、易四方等造車平臺。技術(shù)上的持續(xù)創(chuàng)新，打造了產(chǎn)品扎實的續(xù)航表現(xiàn)、出色的安全性與極致的性價比，使得公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中極具競爭力；技術(shù)復(fù)用的造車平臺，為公司快速推出各細(xì)分領(lǐng)域的爆款車型產(chǎn)品提供支持。公司堅持的持續(xù)自研突破核心技術(shù)是公司保持銷量領(lǐng)先、車型推陳出新、品牌持續(xù)向上的核心驅(qū)動力，打造競爭壁壘。
▍優(yōu)質(zhì)車型開路，出海征程加速，打開遠(yuǎn)期成長空間。早在1998年，公司就以公共交通領(lǐng)域為切入點，探索歐洲市場，經(jīng)過20余年耕耘，公司的純電動大巴在歐洲積累了良好的品牌聲譽和口碑，為新能源乘用車出海打下基礎(chǔ)。2021年5月，在挪威王國駐華大使館商務(wù)參贊安若夫的現(xiàn)場見證下，公司宣布進(jìn)軍挪威市場，計劃在年內(nèi)向挪威交付1500臺唐EV。2022年，公司海外市場拓展加速，2022年7月公司攜ATTO3（元Plus海外版）、海豹和海豚三款車型進(jìn)軍傳統(tǒng)燃油車強國日本市場；2022年9月，公司在歐洲召開新能源車用車線上發(fā)布會，正式宣布漢、唐、ATTO 3登陸歐洲市場，并在2022年10月的巴黎車展上亮相，直面歐洲本土車企競爭；2022年10月與12月，ATTO 3相繼在泰國、馬來西亞上市。目前公司已逐漸在歐洲、東亞、東南亞、南美、澳洲等多個國家、地區(qū)登陸，公司電動車相比外資競品優(yōu)勢顯著，海外市場的開拓打開了公司遠(yuǎn)期成長空間，是公司未來的主要看點之一。
▍風(fēng)險因素：消費者新能源汽車購車需求不及預(yù)期；公司新款車型銷量不及預(yù)期；新能源汽車價格競爭激化；原材料價格上漲；新能源汽車政策超預(yù)期變動。
▍投資建議：公司2023年一季度銷量、盈利能力穩(wěn)健，我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測分別為262億/353億/446億元，對應(yīng)2023/24/25年EPS預(yù)測分別為9.00/12.11/15.32元，A股現(xiàn)價對應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為28/21/17倍。公司憑借多項自研核心技術(shù)，打造極具競爭力的新能源車產(chǎn)品，已在大眾市場主流價格帶站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。隨著騰勢、仰望子品牌的推出，品牌高端化是未來的看點之一，公司有望繼續(xù)拓展市場空間、提升單車凈利潤；2022年以來公司出海進(jìn)程加速，全球化是未來的另一大看點，海外市場的開拓有望打開公司遠(yuǎn)期成長空間。公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強，高端化和全球化是公司未來看點，具備中長期投資價值，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
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