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事件：1）比亞迪刀片電池已搭載于特斯拉德國(guó)工廠正在生產(chǎn)的ModelYRWD；2）公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4240.61億元，同比增長(zhǎng)96.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)166.22億元，同比增長(zhǎng)445.68%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)156.38億元，同比增長(zhǎng)1146.42%；3）公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1201.74億元,環(huán)比-23.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.30億元，環(huán)比-43.51%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)35.65億元，環(huán)比50.98%。
　　2022年、一季度銷量同比高增，出口有望超預(yù)期。2022全年比亞迪汽車總銷量180.24萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)151.83%，新能源汽車市占率達(dá)27%，同比增長(zhǎng)10pct；2023一季度銷量55.2萬(wàn)輛，同比+89.47%；一季度出口4.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.8倍。我們預(yù)計(jì)比亞迪2023全年銷量有望達(dá)到300-360萬(wàn)輛（不含出口）；預(yù)計(jì)2023全年出口銷量有望達(dá)到50萬(wàn)輛，其中泰國(guó)預(yù)計(jì)5萬(wàn)輛以上。
　　原材料供需松動(dòng)對(duì)沖補(bǔ)貼回落，單車凈利有望提升。2022單車凈利約9200元/輛，同比增長(zhǎng)118.45%；2023年一季度單車凈利約7400元/輛，環(huán)比下降主要由于政策補(bǔ)貼退坡及降價(jià)促銷所致?？紤]2023上半年鋰電材料價(jià)格已大幅回調(diào)、高端車型上市等，預(yù)計(jì)全年單車盈利有望達(dá)到8000元。
　　海內(nèi)外齊頭并進(jìn)，新技術(shù)、新車型引領(lǐng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。1）海外市場(chǎng)方面，比亞迪刀片電池已搭載于特斯拉德國(guó)工廠正在生產(chǎn)的ModelYRWD，電池包將同時(shí)作為車身結(jié)構(gòu)件，減重降本；ATTO3（元Plus）、漢、唐、宋系列以及商用車已在全球6大洲、70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)上線，包括泰國(guó)、日本、澳大利亞、馬來(lái)西亞、歐洲等，其中首個(gè)海外乘用車工廠在泰國(guó)落地，有望2024年開始運(yùn)營(yíng)；2）新車型方面，海鷗（A00級(jí)）、海獅（中大型SUV）、驅(qū)逐艦07（B+級(jí)轎車）、騰勢(shì)N8（中型SUV）、宋L（中型SUV）、仰望U8/U9（百萬(wàn)級(jí)高端車型）等新車型陸續(xù)推出，產(chǎn)品矩陣加速擴(kuò)充。3）新技術(shù)方面，易四方、云輦、騰勢(shì)Link等新技術(shù)帶來(lái)全新駕乘體驗(yàn)。
　　投資建議：公司量利均超預(yù)期，銷量及單車凈利提升空間大，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為6500（+659）/8320（+812）/9568億元，同比增長(zhǎng)53.28%/28.00%/15.00%。歸母凈利分別為271（+17）/368（-10）/486億元，同比增長(zhǎng)62.93%/35.83%/32.13%。EPS為9.30（+0.57）/12.64（-0.34）/16.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.50/20.98/15.88。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期