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相比于核準(zhǔn)制，注冊(cè)制下發(fā)行節(jié)奏加快、詢價(jià)賬戶數(shù)下降、報(bào)價(jià)入圍率下降、頂格申購(gòu)市值提升、新股上市表現(xiàn)小幅下滑。綜合來(lái)看，全面注冊(cè)制初期階段主板打新收益有所提升。全市場(chǎng)來(lái)看，5月發(fā)行節(jié)奏有所放緩，發(fā)行規(guī)模444億；新股上市表現(xiàn)回落，首日破發(fā)率約1/3。我們測(cè)算5月打新收益下滑明顯，2~5億A類賬戶約0.14%~ 0.19%。三元配置基金精選池業(yè)績(jī)穩(wěn)健，基期以來(lái)年化收益6.3%，夏普比率1.0，年化超額收益約3.1%。
　　▍主板注冊(cè)制改革初期的影響：主板注冊(cè)制改革后，發(fā)行節(jié)奏加快、詢價(jià)賬戶數(shù)下降、報(bào)價(jià)入圍率下降、頂格申購(gòu)市值提升、網(wǎng)下中簽率變動(dòng)不大、新股上市表現(xiàn)小幅下滑。綜合來(lái)看，主板打新收益有所提升。以2億規(guī)模A類賬戶為例，注冊(cè)制下（23年4月~5月）月均打新收益約0.111%，而核準(zhǔn)制下（22年4月~23年3月）月均打新收益約0.047%。
　　▍發(fā)行規(guī)模環(huán)比小幅回落：2023年5月新股發(fā)行數(shù)量21只，發(fā)行規(guī)模444億。整體發(fā)行節(jié)奏有所放緩，發(fā)行數(shù)量環(huán)比下降25%，發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降8.3%。分板塊來(lái)看，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行規(guī)模分別為29億、317億、99億。
　　▍各板塊詢價(jià)賬戶數(shù)量環(huán)比均小幅下滑：2023年5月，參與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板初步詢價(jià)的賬戶數(shù)量的中位數(shù)分別為8478個(gè)、8512個(gè)、7739個(gè)，環(huán)比變動(dòng)率分別為-0.8%、-1.6%、-0.8%。
　　▍主板報(bào)價(jià)入圍率進(jìn)一步下滑至85%：從中樞水平來(lái)看，2023年5月主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的報(bào)價(jià)入圍率分別為85%、86.7%、85.9%。
　　▍各板塊中簽率環(huán)比均有所下滑：以A類賬戶為例，2023年5月主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板中簽率中樞分別為0.012%、0.034%、0.035%。
　　▍新股上市首日破發(fā)率約1/3：2023年5月，全部21只注冊(cè)制新股破發(fā)7只，破發(fā)率約33%，其中主板4只新股均未破發(fā)。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股上市首日漲幅中樞分別為16.6%、0.1%、36.6%。
　　▍主板、科創(chuàng)板頂格市值環(huán)比下滑：從中樞水平來(lái)看，2023年5月主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的頂格市值門檻分別為2.2億、5.8億、3.1億。
　　▍ 5月打新收益明顯下滑：我們通過(guò)模型跟蹤測(cè)算，2023年5月打新收益環(huán)比下滑，以2~5億規(guī)模賬戶為例，A類賬戶打新收益約0.14%~0.19%，B類賬戶打新收益約0.11%~0.15%。
　　▍三元配置基金精選池的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健：2020年1月至2023年5月期間，三元配置基金精選池年化收益6.3%，夏普比率1.0；相對(duì)于股債25/75組合，年化超額收益約3.1%。精選池最新成分列表詳見(jiàn)報(bào)告正文。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）模擬測(cè)算過(guò)程中參數(shù)主觀假設(shè)較多，可能出現(xiàn)較大偏差；2）相關(guān)制度設(shè)計(jì)進(jìn)行再調(diào)整；3）新股發(fā)行節(jié)奏、網(wǎng)下參與者數(shù)量及結(jié)構(gòu)、新股上市后表現(xiàn)等與歷史情況、情景假設(shè)情況出現(xiàn)較大偏差；4）基金規(guī)模大幅波動(dòng)。