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我們認(rèn)為，針對(duì)5月22日-5月28日國(guó)內(nèi)理財(cái)數(shù)據(jù)，應(yīng)主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：
　　第一，從資產(chǎn)端行為來(lái)看，理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際逐漸修復(fù)，凈買(mǎi)入現(xiàn)券期限指數(shù)不斷拉長(zhǎng)。從理財(cái)子現(xiàn)券除“其他”外凈買(mǎi)入期限指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，近期理財(cái)資產(chǎn)端拉久期特征較為明顯。這或許反應(yīng)了在當(dāng)下“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，理財(cái)可能試圖通過(guò)拉久期的方式以獲得相對(duì)較高的收益，理財(cái)資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始逐漸修復(fù)。但從絕對(duì)水平來(lái)看，當(dāng)前期限位置與2022年平均期限較為接近，若近期有地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，可能會(huì)擾動(dòng)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)進(jìn)程，建議持續(xù)關(guān)注后續(xù)走勢(shì)。
　　第二，從負(fù)債端規(guī)模及結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好也有抬升的跡象。自4月底以來(lái)，理財(cái)周度存續(xù)規(guī)模穩(wěn)定上漲，同比增速逐步上行。固收型產(chǎn)品絕對(duì)規(guī)模持續(xù)增加，規(guī)模占比整體有所抬升；而現(xiàn)金管理型產(chǎn)品絕對(duì)規(guī)模開(kāi)始收縮，規(guī)模占比逐步下行。這可能反應(yīng)了部分資金不僅開(kāi)始回流至理財(cái)市場(chǎng)，且資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有抬升跡象。
　　第三，從發(fā)行市場(chǎng)和存續(xù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前理財(cái)供給端與需求端可能存在一定的錯(cuò)配問(wèn)題。從發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，機(jī)構(gòu)偏愛(ài)推出封閉式、中長(zhǎng)久期型理財(cái)產(chǎn)品。但從存續(xù)市場(chǎng)來(lái)看，居民可能更青睞開(kāi)放式、短久期型理財(cái)產(chǎn)品。這一現(xiàn)象的可能折射出了機(jī)構(gòu)對(duì)負(fù)債端穩(wěn)定的渴望與居民對(duì)資產(chǎn)端靈活的需求之間的不匹配問(wèn)題，而這一矛盾的存在可能在某種程度會(huì)制約理財(cái)市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管超預(yù)期，資金面波動(dòng)超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在滯后性