>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：基于籌碼、景氣和政策的結(jié)構(gòu)性選擇-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 3203KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超,張劭文 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
我們對后市整體期待仍不高，但短期出現(xiàn)幾個積極信號，變數(shù)在于后續(xù)政策力度能否達(dá)到預(yù)期。我們建議重新“輕指數(shù)、重個股”，基于籌碼、景氣度和政策等要素進(jìn)行板塊選擇，譬如有政策博弈能力，且對“中特估”映射度較好的軍工、工程機(jī)械、電力、水務(wù)和公路等。轉(zhuǎn)債方面，股市預(yù)期略有好轉(zhuǎn)但還不理想，加上轉(zhuǎn)債絕對估值水平仍偏高，整體繼續(xù)保持中性倉位等待股市變化。配置建議：1、風(fēng)格上，建議近期倉位略向中小平衡品種騰挪；2、板塊上，以電力+交運(yùn)+醫(yī)藥為底，博弈電子+通信等主題。
股指期待不高但短期不悲觀，關(guān)注籌碼和政策力度
股指的弱趨勢暫時難有大的變化，但近日陸續(xù)浮現(xiàn)出幾個短期的有利信號，如股債收益差重回極端低位附近、企業(yè)庫存去化加速、外部環(huán)境存在階段緩和可能性，前期強(qiáng)勢板塊回調(diào)不少、市場對基本面走弱的反應(yīng)也比較充分。我們對后市整體期待仍不高，但短期不悲觀，政策力度能否達(dá)到預(yù)期是關(guān)鍵。中期看，情緒足夠謹(jǐn)慎、估值不高，等待籌碼進(jìn)一步出清。預(yù)計(jì)近期市場將轉(zhuǎn)入底部區(qū)間震蕩，我們建議重新“輕指數(shù)、重個股”。市場存量博弈格局不改，仍側(cè)重主題、圍繞景氣和擁擠度作板塊選擇，兼顧政策博弈。
布局有政策博弈能力、或?qū)?jīng)濟(jì)不敏感的行業(yè)，及“AI+”主題擴(kuò)散方向
基于籌碼、景氣度和政策等情況綜合看，我們建議在當(dāng)前弱趨勢的股市環(huán)境中，優(yōu)先布局：1、有政策博弈能力，且對“中特估”映射度較好的軍工、工程機(jī)械、電力、水務(wù)和公路；2、對經(jīng)濟(jì)相對不敏感的醫(yī)藥及原料藥化工等；3、承接“AI+”主題，有望在板塊內(nèi)部演繹高低切換的通信設(shè)備（含IDC鏈條）、消費(fèi)電子（蘋果MR）、半導(dǎo)體（華為鏈條及國產(chǎn)芯片）。
轉(zhuǎn)債性價(jià)比小幅修復(fù)但操作難度仍大，當(dāng)前風(fēng)格關(guān)注中小盤均衡型品種
轉(zhuǎn)債短期表現(xiàn)略好于正股，源于性價(jià)比提前修復(fù)、與股市政策博弈預(yù)期增強(qiáng)。中期看，純債成本較低、股市預(yù)期略有好轉(zhuǎn)但還不理想，轉(zhuǎn)債估值位置仍不低，繼續(xù)保持中性倉位等待股市變化。轉(zhuǎn)債操作難度依舊不小，建議圍繞重點(diǎn)個券挖掘α，或圍繞轉(zhuǎn)債特性保證風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。結(jié)構(gòu)上，后續(xù)“AI+”相關(guān)的電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體鏈條和PCB等通用環(huán)節(jié)）、通訊設(shè)備和算力、具備全球競爭力的高端制造等機(jī)會增加，電力和交運(yùn)板塊仍局配置價(jià)值，對經(jīng)濟(jì)敏感度低的醫(yī)藥等也值得關(guān)注?！百Y質(zhì)殺”對低價(jià)轉(zhuǎn)債的壓制仍未散去，風(fēng)格上關(guān)注中等價(jià)位股債均衡以及中小盤轉(zhuǎn)債的布局機(jī)會。
一級市場：上周有1/24家發(fā)布預(yù)案/股東大會,7/6家過審過會
上周共有1個轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，是安必平（3.0億）；通過股東大會的有24家，浙江建投（10.0億），一心堂（15.0億），宏柏新材（10.0億），力諾特玻（5.0億），海南礦業(yè)（18.0億），歐晶科技（6.2億），傳化智聯(lián)（41.4億），德方納米（35.0億）等；發(fā)審委通過的有7家，榮晟環(huán)保（5.8億），深圳燃?xì)猓?0.0億），金田股份（14.5億），高新發(fā)展（6.9億），神通科技（5.8億），武進(jìn)不銹（3.1億），煜邦電力（4.1億）；拿到證監(jiān)會批文的有6家，李子園（6億），東亞藥業(yè)（6.9億），紐泰格（3.5億），晶澳科技（89.60億），大葉股份（4.76億），九典制藥（3.6億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債退市或信用風(fēng)險(xiǎn)；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國際地緣政治沖突
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