>> 國盛證券-基本面量化系列研究之二十：經(jīng)濟弱復蘇背景下的行業(yè)選擇-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 1726KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵 |
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本期話題：經(jīng)濟弱復蘇背景下的行業(yè)選擇。經(jīng)濟增長指數(shù)最新一期為7%，處于經(jīng)濟弱復蘇期。根據(jù)歷史統(tǒng)計，該期間科技和成長占優(yōu)；若經(jīng)濟進入強復蘇期，則金融消費周期占優(yōu)。此外根據(jù)行業(yè)相對強弱信號，本年可能領(lǐng)漲的行業(yè)主要集中在TMT、中特估和消費中，我們判斷這些板塊大概率成為今年主線。根據(jù)國盛金工行業(yè)配置體系，中短期均可逢低加倉的行業(yè)有：通信、建筑、非銀、食品飲料、石油石化和輕工制造；中期可等待回調(diào)加倉的行業(yè)有：計算機、傳媒、家電和電子。
宏觀層面：1)宏觀景氣指數(shù)：目前總體觀點為經(jīng)濟企穩(wěn)、貨幣緊、信用緊、去庫存。2)宏觀情景分析：預計滬深300盈利增速將會企穩(wěn)向上，PPI在未來幾個月開始探底企穩(wěn)，庫存周期處于被動去庫存階段，對待權(quán)益資產(chǎn)不妨樂觀一些。
中觀層面：金融消費進入長期配置區(qū)間，重點關(guān)注食品飲料和非銀。
消費估值進入合理偏低區(qū)間：食品飲料、家電、醫(yī)藥。最新消費回調(diào)使得消費板塊估值再次進入合理偏低水平，當前家電、醫(yī)藥、食品飲料業(yè)績透支年份分別回到37%、7%、32%分位數(shù)，重新回到合理偏低區(qū)間，另外消費板塊景氣度處于擴張區(qū)間數(shù)月，消費板塊進入長期配置區(qū)間。
部分成長行業(yè)仍有上行空間：通信、國防軍工、電力設備與新能源。通信、國防軍工，電力設備與新能源這三個行業(yè)景氣指數(shù)均處于擴張區(qū)間，通信行業(yè)估值已經(jīng)修復至合理水平，軍工和新能源估值依然偏低。
其他可以關(guān)注的行業(yè)：銀行、保險、地產(chǎn)和券商。券商PB-ROE估值處于較低水平，估值安全邊際較高，ROE處于上行趨勢，建議超配；銀行未來一年預計有15%左右絕對收益，但相對收益不一定能跑贏滬深300。保險PEV估值近期有修復跡象，重點關(guān)注十年國債收益率的拐點信號。地產(chǎn)行業(yè)估值處于低位，當前貨幣寬松指數(shù)進入收縮狀態(tài)，建議等待。
量化行業(yè)配置：地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)分析師景氣度大幅上升。最新建議為：非銀22%，食品飲料21%，銀行12%，機械11%，地產(chǎn)9%，輕工制造9%，電力及公用事業(yè)9%，醫(yī)藥7%。重點提示：①金融、消費和制造景氣度擴張，擁擠度不高，建議把握經(jīng)濟復蘇行情；②地產(chǎn)鏈景氣回暖，地產(chǎn)、家電、汽車和輕工制造分析師景氣度大幅上升，可以左側(cè)布局；③TMT板塊整體較為擁擠，傳媒和計算機擁擠度偏高，可逢高減倉。
微觀層面：行業(yè)景氣疊加PB-ROE選股表現(xiàn)優(yōu)異。1)行業(yè)配置模型：多頭年化24.0%，超額年化16.2%，信息比率1.70，2023年至今策略超額2.2%，疊加選股超額7.8%。2)PB-ROE選股模型：成長50組合2023年至今收益率9.3%（基準7.4%），價值30組合2023年至今收益率1.2%（基準3.4%）。3）絕對收益模型：06年至今復合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2023年至今收益率3%。
風險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)，未來存在失效的風險。
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