久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

過(guò)去的5月，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)較大，步入6月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍處于低位，海外多重因素?cái)_動(dòng)疊加，投資者行為模式正處于轉(zhuǎn)換期，預(yù)計(jì)A股仍將延續(xù)高波動(dòng)，當(dāng)前正趨于下半年波動(dòng)區(qū)間的波谷附近，乘風(fēng)破浪時(shí)，建議以業(yè)績(jī)?yōu)榫V，繼續(xù)圍繞“安全”主線中有政策催化預(yù)期或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種展開(kāi)配置。首先，近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比動(dòng)能趨弱，導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)度悲觀，預(yù)計(jì)6月結(jié)構(gòu)性政策陸續(xù)出臺(tái)并積累，政策助力和內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)下，三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將明顯改善。其次，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息預(yù)期波動(dòng)較大，美債上限調(diào)整后仍需關(guān)注其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)人民幣匯率保持低位震蕩，三季度將重歸升值趨勢(shì)。再次，由于今年以來(lái)主題博弈類策略的收益不佳，投資者的行為模式正進(jìn)入轉(zhuǎn)換期，將重歸業(yè)績(jī)主導(dǎo)。最后，預(yù)計(jì)6月A股仍將延續(xù)較高波動(dòng)，綜合估值與市場(chǎng)情緒判斷，當(dāng)前正趨于下半年波動(dòng)區(qū)間的波谷附近。配置上，建議繼續(xù)圍繞科技、能源資源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域中有政策催化預(yù)期或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種展開(kāi)，并持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期配置價(jià)值。
　　▍6月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍處于低位，政策助力下三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將明顯改善。
　　1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比動(dòng)能趨弱，政策成為近期重要觀察變量。首先，4、5月中國(guó)PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)動(dòng)能減弱，恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固。其中5月制造業(yè)PMI讀數(shù)48.8%，較4月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯平衡線以下；非制造業(yè)方面，5月份商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.5%，亦較上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。其次，近兩旬經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)運(yùn)行仍較為低迷：其中主要商品價(jià)格下行趨勢(shì)延續(xù)，交通運(yùn)輸實(shí)物量指標(biāo)基本景氣，但運(yùn)價(jià)低迷；基建實(shí)物量穩(wěn)步形成，但建材綜合價(jià)格下行較快；工業(yè)領(lǐng)域分化依舊較大，消費(fèi)延續(xù)慢復(fù)蘇，地產(chǎn)庫(kù)存持續(xù)去化，外貿(mào)景氣邊際回落。最后，5月中下旬票據(jù)利率有所回升，但是還低于4月底的水平，這可能預(yù)示著5月的信貸投放也和4月一樣偏弱；預(yù)計(jì)5月社融增速回落，新增人民幣貸款可能會(huì)同比少增。價(jià)格數(shù)據(jù)有望開(kāi)始進(jìn)入改善區(qū)間，盡管PPI還在回落，CPI料將較上月有所回升?；久骖A(yù)期下行是近期A股情緒低落和波動(dòng)變大的主要因素，而逆周期政策也成為6月市場(chǎng)最重要的觀察變量之一。
　　2）6月結(jié)構(gòu)性政策陸續(xù)出臺(tái)積累，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將明顯改善。首先，今年來(lái)即使面對(duì)并不牢固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策整體風(fēng)格上仍然保持定力，強(qiáng)調(diào)持續(xù)穩(wěn)定預(yù)期，擴(kuò)大和恢復(fù)內(nèi)需，多用改革的手段實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，久久為功。其次，節(jié)奏上，政策已注意到短期經(jīng)濟(jì)壓力，并開(kāi)始針對(duì)性出臺(tái)措施，6月2日國(guó)常會(huì)已提出“要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策”。再次，除此之外，預(yù)計(jì)6月的其它政策看點(diǎn)還包括地產(chǎn)因城施策框架下的需求側(cè)持續(xù)發(fā)力，基建方面可能加快今年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的發(fā)行節(jié)奏。最后，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能環(huán)比趨弱，預(yù)計(jì)逆周期政策還將繼續(xù)發(fā)力，但政策邊際調(diào)整到改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還需要措施的積累和時(shí)間，在政策助力和內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)下，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將明顯改善。
　　▍海外多重因素?cái)_動(dòng)，人民幣匯率低位震蕩，A股高波動(dòng)在6月將延續(xù)。
　　1）美聯(lián)儲(chǔ)6月議息預(yù)期波動(dòng)較大，美債上限調(diào)整后仍需關(guān)注其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期波動(dòng)較大，雖然剛公布的美國(guó)5月非農(nóng)新增就業(yè)超預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)依然較強(qiáng)，但多位美聯(lián)儲(chǔ)官員已表態(tài)6月可以停止加息，CME報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)顯示6月加息25bps概率已從前期的高點(diǎn)降至20%。我們預(yù)計(jì)最終6月中的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將停止加息，但此后一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策立場(chǎng)仍將維持鷹派，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，首次降息最早可能在今年底或明年初出現(xiàn)，縮表或?qū)⒃诮迪⒅巴Ｖ?；歐洲方面，預(yù)計(jì)歐央行將在6月和7月各加息25bps后年內(nèi)維持利率水平不變。對(duì)于美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題，美國(guó)參議院投票已通過(guò)債務(wù)上限法案，按照立法程序，該法案將在總統(tǒng)簽字后生效，這標(biāo)志著違約等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已顯著見(jiàn)底；但是，較低的TGA賬戶余額提高了發(fā)債需求，法案生效后短期債務(wù)供給明顯增多，疊加美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)縮表，美債市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，收益率波動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)都將放大。
　　2）人民幣匯率保持低位震蕩，預(yù)計(jì)三季度將重歸升值趨勢(shì)。今年4月中旬以來(lái)，美元指數(shù)重現(xiàn)漲勢(shì)，美元兌人民幣在岸匯率突破7.1。究其原因，一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)韌性，通脹粘性略超預(yù)期和債務(wù)問(wèn)題擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素共同驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)反彈，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成被動(dòng)貶值壓力。另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期，基礎(chǔ)賬戶順差規(guī)模邊際收窄，市場(chǎng)主體對(duì)于人民幣的需求偏弱等內(nèi)部因素也導(dǎo)致了人民幣的弱勢(shì)。預(yù)計(jì)人民幣兌美元近期維持偏弱運(yùn)行。進(jìn)入三季度，預(yù)計(jì)隨著美元指數(shù)趨弱和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的觸底回升，人民幣有望在內(nèi)外部壓力趨緩的驅(qū)動(dòng)下逐步企穩(wěn)并重歸升值趨勢(shì)。
　　▍投資者行為模式正處于從短期主題博弈向長(zhǎng)期業(yè)績(jī)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)換期。今年以來(lái)宏觀流動(dòng)性整體寬松，而經(jīng)濟(jì)預(yù)期從高位下修，資管行業(yè)整體缺乏增量資金，其間場(chǎng)內(nèi)活躍資金圍繞熱點(diǎn)主題看短做短；極端的市場(chǎng)分化和機(jī)構(gòu)排名壓力下，存量博弈的機(jī)構(gòu)投資者心態(tài)失衡，其行為模式